1H23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H23 业绩：收入24.00 亿元，同比增长19.95%；归母净利润5.45 亿元，同比增长21.72%，对应每股盈利0.54 元，业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　疫后麻醉类需求快速释放，带动业绩稳定增长。单季度来看，1Q/2Q23收入分别同比增长18.8%/21.1%，归母净利润分别同比增长20.5%/22.6%。分板块来看，1H23 麻醉类收入12.68 亿元，同比增长29.68%；精神类收入5.50 亿元，同比增长1.98%；神经类收入7,373 万元，同比下滑12.35%。麻醉类产品占总收入比例达52.84%，同比增长3.97 个百分点，并贡献主要业绩增量，主系公司加强近年获批麻醉系列产品（瑞芬太尼、舒芬太尼、阿芬太尼、羟考酮以及TRV130 等）的市场推广，同时公司加大对县域医疗机构的覆盖力度，深度挖掘基层市场。此外，公司重磅产品TRV130 已于2023 年5 月获药监局批准上市，该产品相较吗啡具备镇痛效果相当+起效快+安全性好的明显优势，我们预计其有望借助公司成熟麻醉类产品销售渠道实现快速放量。

    　　研发稳步推进，仿创研发管线持续兑现。1H23 公司研发投入2.82 亿元，同比增长35.09%。创新药方面，公司目前拥有25 个在研项目，其中NH600001 乳状注射液（依托咪酯升级产品）处于II 期临床，6 个项目处于临床I 期，此外公司预计将于2H23 递交3 个创新产品的IND 申请。仿制药和一致性评价方面，依托咪酯中/长链脂肪乳注射液获批上市，另有仿制药申报生产在审评项目6 个（盐酸阿芬太尼、地佐辛、普瑞巴林、氯硝西泮、盐酸咪达唑仑、拉考沙胺）；盐酸丁螺环酮片和盐酸戊乙奎醚注射液通过一致性评价，另有在审评项目4 个（甲磺酸齐拉西酮、盐酸戊乙奎醚、阿普唑仑以及枸橼酸芬太尼）。从管线布局看，仿制药及一致性评价逐步落地，创新研发产品向精麻管制类药物布局拓展，我们认为未来有望进一步丰富公司管线布局。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年24.9/19.8 倍市盈率，我们维持跑赢行业评级，考虑到麻醉类需求恢复略好于预期，我们上调目标价6.7%至32.00 元（对应29.4/23.5 倍2023/2024年市盈率），较当前股价有18.4%上行空间。

    　　风险

    　　药品集采降价风险；临床进度不及预期；产品商业化不及预期。