事件：公司发布 2022年年报，2022年收入42.9亿元（+9.2%），归母净利润9亿元（+12.9%），业绩符合预期。

    　　麻醉和神经板块表现亮眼，重点品种快速成长。麻醉和神经板块表现亮眼，麻醉板块2022 年实现收入21.7 亿元，同比增长10.9%，占营收比重由2021 年的49.8%提升至2022 年的50.6%。神经板块2022 年实现收入1.8 亿元，同比增长18%，占营收比重由2021 年的4%提升至2022 年的4.3%。公司高度重视市场准入和学术推广，保持重点品种力月西、福尔利及思贝格等快速成长，并有效保证舒芬太尼、羟考酮注射液、阿芬太尼等产品快速列院形成销售。

    　　创新药物研发提速，落地预期高。公司在研科研项目70 多项，2022 年投入科研经费4.9 亿元，同比增长23.1%。公司共有22个在研创新药项目，其中开展Ⅱ期临床研究项目1个（NH600001 乳状注射液），开展 I期临床研究项目 4 个（NH112、NH102、NH130、Protollin 鼻喷剂）。仿制药申报生产在审评项目 4个（富马酸奥赛利定注射液（TRV130）、地佐辛注射液、依托咪酯中/长链脂肪乳注射液、普瑞巴林胶囊），其中富马酸奥赛利定注射液（TRV130）有望于 2023年获批上市。

    　　推进恩华连锁发展思路，实行区域聚焦战略。公司不断提高恩华连锁的知名度，2022 年新增门店26 家，门店数达128 家。恩华连锁通过在商品、人力资源、制度、营销以及信息等方面的管理工作，降低产品采购成本、促进产品销售、提升企业形象，提高了公司盈利能力和整体盈利水平。

    　　盈利预测与投资建议：通过院内、院外相结合的销售模式，公司业绩稳步增长，麻醉和神经板块表现亮眼。随着公司研发投入的不断提升，创仿并重战略的逐步落地，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为11.1、13.5 和16.8 亿元，对应EPS 为1.1、1.34 和1.66 元，对应PE 分别为22、18 和14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：研发不及预期风险，销售不及预期风险，经济大幅下滑风险，新冠疫情反复风险。