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恩华药业(002262)机构评级研报股票分析报告

 
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恩华药业(002262):2022年净利同比增长13% 符合预期

http://www.chaguwang.cn  机构:群益证券(香港)有限公司  2023-02-28  查股网机构评级研报

  结论与建议:

      公司业绩:公司发布业绩快报,2022 年实现营收43.0 亿元,YOY+9.2%,录得归母净利润9.0 亿元,YOY+12.7%,扣非后净利YOY+11.8%,公司业绩基本符合我们的预期。分季度来看,公司2022 年Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现营收9.9 亿元、10.1 亿元、11.2 亿元、11.8 亿元,YOY 分别+9.8%、+5.0%、+9.0%、+12.8%,分别录得归母净利润1.9 亿元、2.6 亿元、2.9亿元、1.6 亿元,YOY 分别+12.5%、+6.5%、+12.4%、+25.7%。

      年末疫情重症上峰,麻醉需求增加:Q4 业绩增长较快,一方面是公司Q4营收端提速,我们认为主要是年末新冠疫情使得重症数增加,相应麻醉需求增加,带动公司麻醉类产品的销售的增长;另一方面,我们估计公司Q4 所得税部分及少数股东损益也有一定贡献。由于2023 年1 月仍处于重症高峰阶段,我们认为疫情因素对23Q1 业绩仍将有一定的助推作用。

      从2022 年全年来看,麻醉线估计增长15%,受益于新品舒芬太尼、阿芬太尼、羟考酮等实现高速增长,依托咪酯、咪达唑仑老品种在公司的销售推广下估计延续较快增长;精神线及神经线估计任然偏弱。

      芬太尼类产品后续增长动力充足,集采压力降低,新品也将逐步进入收获期:展望未来,新品舒芬太尼、阿芬太尼医院覆盖率还有较大提升空间,将继续推动公司业绩增长,并且阿芬太尼后续也有望进入医保实现快速放量,而公司目前可纳入集采的大部分品种已被集采,后续集采压压力降低。此外公司奥赛利定富马酸盐(TRV-130)注射液正在审批中,预计今年可上市,NH600001 乳状注射液预计2024 年底报产,NHL35700 片预计2024-2025 年报产,公司未来将会陆续有创新药上市。

      盈利预计:我们预计公司2023、2024 年分别实现净利润10.9 亿元、12.6亿元,YOY 分别增长21.2%、15.3%, EPS 分别为1.08 元、1.25 元,对应PE 分别为24 倍和21 倍,目前估值相对合理,我们维持“买进”的投资建议。

      风险提示:疫情波动影响,带量采购影响超预期,新品上市及销售不及预期,研发进度不及预期

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