事件：公司发布 2022年第三季度报告，Q3收入11.2亿元（+8.9%），归母净利润2.9 亿元（+12.4%）。前三季度收入31.2 亿元（+7.9%），归母净利润7.4亿元（+10.3%），业绩符合预期。

    麻醉板块表现亮眼，咪达唑仑升类在即。麻醉板块表现亮眼，上半年实现收入9.8 亿元，同比增长12.9%，占营收比重由2021 年的46.5%提升至2022 年的48.9%。公司重点加强新上市的瑞芬太尼、舒芬太尼、阿芬太尼、羟考酮的推广力度，加快产品市场准入，快速形成规模销售。公司正在推进咪达唑仑由二类精神药品转为一类精神药品，升类有望于年底完成。考虑到政策明确规定一类精神药品不会纳入国家集采，因此公司大单品的集采风险已近消除。

    创新药落地预期高，创仿分设，创仿并重战略已见成效。公司加快创新药物研发，持续推进重点仿制药产品的研发及一致性评价。公司目前已有20 多个在研创新药项目，TRV-130 于2022 年1月递交上市申请，有望于2023 年初上市。

    在重点仿制药产品研发及一致性评价方面，公司开展一致性评价项目16 个，一致性评价在审评项目3 个，地佐辛注射液已通过技术评审符合要求，进入综合评审阶段，上市预期高。

    医保谈判在即，阿芬太尼未来有望实现以量换价。2022 年医保谈判在即，公司旗下重磅品种阿芬太尼将参与本次医保谈判。阿芬太尼镇痛效果好、起效快、代谢快、作用时间短且呼吸抑制发生率低，是新一代速效、短效和强效和镇痛药物，我们认为，考虑到本次医保谈判降幅有望缓和，若阿芬太尼以小幅降价成功纳入医保，未来有望实现以量换价，为公司业绩持续注入动能。

    盈利预测与投资建议：通过院内、院外相结合的销售模式，公司业绩稳步增长，麻醉板块表现尤为亮眼。随着公司研发投入的不断提升，创仿并重战略的逐步落地，我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为9.3、11.2和13.3 亿元，对应EPS 为0.93、1.12和1.32元，对应PE 分别为23、19和16倍，维持“买入”评级。

    风险提示：研发进展不及预期、核心品种商业化进展不及预期、政策风险。