1-3Q22 业绩符合我们预期

    公司公布1-3Q22 业绩：收入31.2 亿元，同比增长7.89%；归母净利润7.42 亿元，同比增长10.25%，对应每股盈利0.74 元，同比增长9.93%，业绩基本符合我们预期。

    发展趋势

    业绩基本符合预期，3Q 疫情好转带动业绩恢复增长。从单季度来看，1Q/2Q/3Q22 收入分别同比增长9.8%/4.9%/9.0%，归母净利润分别同比增长12.5%/6.5%/12.4%。2Q22 由于国内新冠疫情散发，部分地区销售受一定影响；3Q22 随疫情好转公司整体医院端销售逐月向好，截至9M22 底院端销售恢复至去年同期90-95%。考虑到目前国内疫情整体可控，以及公司精麻管制类核心大品种（舒芬太尼、羟考酮、阿芬太尼等）迈入快速放量期，我们预计公司4Q22 有望延续增速恢复的趋势，从而带动2022 年全年业绩稳步增长。

    研发稳步推进，仿创研发管线持续兑现。1-3Q22 公司研发投入2.91 亿元，同比增长23.8%。仿制药及一致性评价方面，3Q22 公司奥氮平片获批上市，进一步丰富公司在抗精神病领域的产品布局；氟马西尼注射液通过仿制药一致性评价，进一步提升该产品市场竞争力；地佐辛注射液上市申请暂处审评阶段，我们预计有望在明年迎来获批。创新药方面，公司目前超过20 个在研项目，其中奥赛利定富马酸盐（TRV130）注射液已报产，我们预计有望在未来半年获批上市，此外公司有5 款创新产品处于临床1 期阶段。从管线布局看，仿制药及一致性评价逐步落地，创新研发产品向精麻管制类药物布局拓展，我们认为未来有望进一步完善公司仿创并重的管线布局。

    盈利预测与估值

    我们维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年24.5 倍/19.9 倍市盈率。考虑到近期医药板块整体估值回暖，我们维持跑赢行业评级并上调目标价44.4%至26.00 元，对应29.4 倍2022 年市盈率和23.9 倍2023 年市盈率，较当前股价有20.1%的上行空间。

    风险

    药品集采降价风险；临床进度不及预期；产品商业化不及预期。