1-3021业绩符合我们预期

    　　公司公布1-3Q21业绩：收入28.9亿元，同比增加21.79%；归母净利润6.7亿元，同比增长17.76%，每股盈利0.67元，业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　业绩符合预期。分季度看，公司1-3Q21收入端同比增速分别为22.6%/29.0%/15.1%，归母净利润端同比增速分别为21.7%/13.1%/19.9%，我们预计营收增长主要由麻醉线新品种上市放量及成熟品种稳定增长驱动，精神及神经线产品阿立哌唑、加巴喷丁及度洛西汀为第四、五批集采品种，我们预计集采带来的降价及市场份额变化将对2021-2022年业绩产生一定影响。公司同时披露2021年经营业绩预告，预计2021年净利润8.0-9.5亿元，同比增速10-30%。

    　　经营表现稳定，研发投入力度持续加大。公司1-3021毛利率75.6%，同比下降0.5pct；1-3021销售及管理费用水平略有下降，其中销售费用率35.0%，同比下降0.4pct，管理费用率3.9%，同比下降0.1pct，公司研发投入力度持续加大，公司研发团队达620人，1-3021研发费用2.35亿元，同比增长35.6%，占营业收入8.13%，同比增长0.83pct.对外合作加速管线拓展，创新项目推进。创新药管线，引进品种TRV-130处于11期桥接临床阶段，引进品种DP-VPA完成1期研究，自研1类新药CY150112，NH102处于1期临床，在研创新药管线不断丰富。公司持续推进外部合作，加速丰富产品管线与技术平台布局。2021年7月，公司与1Mab，BWH合作开发的阿尔茨海默病新药Protollin 鼻喷剂获得FDAIND批准，根据合作协议，将由BWH在美国开展临床研究；2021年7月，公司与比利时Complix NV签署《药物开发与许可协议》，合作应用Complix专有的细胞跨膜抗体CPABs技术平台，针对中枢神经领域药物靶点开展新药研发。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年16.7倍/13.2倍市盈率。维持跑赢行业评级和18.00元目标价，对应20.5倍2021年市盈率和16.2倍2022年市盈率，较当前股价有22.6%的上行空间。

    　　风险

    　　注射剂集采带来药品降价超预期。