业绩总结：公司2021年前三季度实现营业收入28.9亿元，同比增长21.8%；实现归母净利润6.7亿元，同比增长17.8%；扣非后净利润6.8亿元，同比增长18.2%。公司给予2021 年全年净利润预期值为8.0-9.5 亿元，同比增速区间为10%-30%。

    　　工业持续恢复增长，经营保持稳健。2021Q3实现营收与归母净利润分别为10.3亿、2.6 亿元，同比增长15.1%、19.9%。工业恢复增长是收入与业绩增长的主要原因，后疫情时代，公司主营持续恢复正常；其中麻醉类业务收入占比较高，是前三季度整个工业恢复增长的核心部分。2021 前三季，销售费用率为35%，低于去年同期0.4 个百分点，商业收入下滑后销售费用区域稳定；管理费用率为3.9%，低于去年同期0.1个百分点，保持稳定；研发费用占比达到8.1%，同比增长35.1%，主要用于创新药TRV-130 国内3 期桥接试验推进。

    　　全力推进创新药TRV-130 研发进度，各项目有序进行。2021 前三季公司研发投入2.4 亿元，同比增长35.1%，而整个研发支出期末比期初增加了95%，全新机制麻醉镇痛药TRV-130（Oliceridine 富马酸盐注射液）在国内开展III 期桥接临床试验全速推进。围绕着中枢神经类药物布局新品种研发工作，仿制药与创新药研发共同推进；仿制药项目近40 个在开展中，超过10 个创新药品种处于不同研发阶段。一致性评价项目：舒必利片的一致性评价资料已申报，尚有14 个产品处于一致性评价的不同研发阶段。仿制药项目：盐酸羟考酮注射液、盐酸度洛西汀肠溶胶囊获得生产批件，地佐辛及注射液、盐酸阿芬太尼及注射液、依托咪酯乳状注射液处于在评审阶段，普瑞巴林胶囊、奥氮平片、盐酸他喷他多片、枸椽酸芬太尼口腔黏膜贴片、盐酸咪达唑仑口服溶液等产品已申报生产批件。创新药项目：除TRV-130以外，CY150112目前处于临床1期，DP-VPA临床1期已完成，NH102 盐酸盐片获批临床，与许可方联合开发的用于治疗老年痴呆（阿尔茨海默病，AD）新药Protollin 已获得FDA 临床批准。从短期来看，仿制药研发与一致性评价是公司当前研发的首要任务，TRV-130 将成为公司首个创新药领域获批的品种。

    　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为0.89 元、1.09 元、1.31元，对应PE 分别为16、14、11 倍。公司新产品研发不断推进，即将进入收获期，现有精神类与神经类药物维持较高速的稳定增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：仿制药集中采购降价、药品研发进度不达预期等风险。