结论与建议：

    　　公司业绩：公司发布业绩快报，初步核算2020 年实现营收33.6 亿元，YOY-19.0%,录得净利润7.3 亿元，YOY+9.7%（扣非后净利YOY+17.6%）。

    　　公司业绩处于预告范围下限附近,略低于我们的预期。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4 单季分别实现营收7.4 亿元、7.5 亿元、6.8 亿元、9.9亿元，YOY 分别-29.7%、-28.9%、-18.9%、+3.7%，录得净利润分别为1.4亿元、2.1 亿元、2.2 亿元、1.6 亿元，YOY 分别+9.6%、+9.7%、+9.9%、+10.1%。

    　　剥离医药商业影响Q4 营收增速：公司2020Q4 营收同比微增主要是由于2019 年12 月剥离医药商业业务所致，估计实际医药工业端实际仍保持稳健增长，其中麻醉类产品销售估计继续得到恢复，精神类及神经类延续之前的增长态势。

    　　大品种陆续获批，丰富麻醉产品线，新药研发工作稳步推进：公司舒芬太尼、羟考酮已分别于2020 年12 月和2 月陆续获批，公司后续还有地佐辛、阿芬太尼等麻醉产品也即将批准，麻醉大品种的陆续获批将丰富公司麻醉线的产品竞争力，推动公司业绩稳步增长。此外，公司目前在研创新药项目共有11 个，其中TRV-130 及CY150112 已启动临床，产品接力有序。

    　　盈利预计：我们预计公司2021、2022 年分别实现净利润8.7 亿元、10.5亿元，YOY 分别增长19.8%、20.2%, EPS 分别为0.86 元/1.03 元，对应PE 分别为17 倍和14 倍。考虑到疫情后公司麻醉线产品销售的恢复以及未来仿制药大品种的陆续上市，我们看好公司的后续发展，公司目前估值偏低，我们维持“买进”的投资建议。

    　　风险提示：带量采购影响超预期；新品上市及销售不及预期，疫情影响超预期