公司发布2022 年半年报，上半年实现营收9.3 亿元（+5.0%）、净利润0.9亿元（+50.5%）。服务器及PC 成为有力增长极，有望长期受益于国产信创替代加速、鲲鹏生态完善以及西部算力建设。维持买入评级。

    支撑评级的要点

    Q2 净利维持增长趋势，受疫情拖累收入略有下滑。上半年扣非净利0.4 亿元（+5.8%），系扣除当期政府补助0.5 亿元。Q2 实现营收4.5 亿元同比和环比分别下滑9.4%、8.4%。净利润0.5 亿元，同比和环比分别增长37.7%、11.6%，业绩相较Q1 有所放缓。Q2 行业云业务受疫情影响延期，华北地区收入同比下降50.5%，中南地区收入同比下降8.2%，合计占总营收比重为51%，导致整体收入下滑。上半年净利率同比增加3 个百分点至9.7%。

    “兆瀚”服务器及PC 成为有力增长极，通信领域确立优势。上半年国产自主品牌服务器及PC 收入3.1 亿元（+49.5%）表现突出，而软件云服务收入5.0亿元（-7.5%），手机游戏收入1.2 亿元（-12.4%）较上年同期均有下滑。上半年子公司湘江鲲鹏陆续中标中国移动、中国联通、中国电信服务器集采项目，中标金额分别为2.1 亿元、1.4 亿元和36.5 亿元，全面赋能通信。

    国产信创替代加速，华为产业链与“东数西算”多重助益。公司服务器及PC收入长期成长性看好：（1）目前信创行业处于国产替代前期，通信采购先行，预计党政和金融信创国产化随之加速，再向核心行业的整体信创延伸，给到有行业优势的产业链公司可观的国产替代空间。（2）公司与华为在鲲鹏、昇腾、鸿蒙、华为云等技术方面的合作不断加强，目前已形成覆盖国产计算硬件、国产基础软件及应用软件的全栈 IT 产业链布局，并实现商业化落地。随着华为鲲鹏生态的不断完善，作为华为生态主力军，公司自主服务器及PC 收入有望实现倍增。（3）“东数西算”明确西部算力建设，极大拉动服务器等硬件设施需求，其中甘肃和贵州被规划算力枢纽节点，公司已通过子公司贵州云上鲲鹏和甘肃九霄鲲鹏提前布局。

    估值

    维持2022~2024 年净利润1.56 亿元、2.40 亿元、3.31 亿元，EPS 为0.12 元、0.19元、0.27 元的预测，对应PE 分别57、37 和27 倍。看好公司自主服务器及PC收入长期成长性，产业链持续改善，业绩有望高速增长。维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    技术研发不及预期；政企需求不振。