公司 2020Q1-3 实现收入/归母净利/扣非净利 9.55/0.65/0.48 亿元，同比增长10.34%/4.00%/-3.45%，扣非净利增速不及归母净利主要系非经常性损益增长32%%至1760 万、其中非流动资产处置收益增加950 万至967 万。

    2020Q3 实现收入/归母净利/扣非净利 3.52/0.29/0.27 亿元，同比增长9.92%/-12.86% /-12.52%，相比Q2 同比增速1.05%/-32.82%/-15.78%，收入及业绩恢复环比提速。

    分析判断:

    （1）软件云服务收入：与华为全面合作后渠道协同销售效应显现，估计Q3 维持100%以上的增长；（2）教育服务收入：Q3 疫情影响虽有减弱但未完全恢复，但叠加Q4 显著恢复预计全年有望与去年持平；（3）游戏收入：Q3 维持平稳发展。

    净利率平稳主要由于毛利率下降但销售及管理费用率同样下降。2020 年前三季度毛利率/净利率为46.12%/6.85%，同比下降4.25/0.42PCT，预计主要系毛利率较低的软件云收入占比上升。销售/管理/研发/财务费用率为13.38%/12.08%/10.12%/-0.06%，同比下降1.66/3.41/0.69/0.10PCT。其他收益/收入为0.65%、同比下降0.52PTC，投资收益/收入为0.77%、同比提升0.86PCT；信用减值损失/收入为-5.58%，同比下降2.64PCT。

    投资建议：

    维持公司 20/21/22 年 EPS 为 0.09/0.12/0.16 元，公司未来看点在于：（1）湘江鲲鹏研发制造的服务器和PC机产品成功下线，未来订单量有望持续增长；（2）对标工业互联网等公司 40-60%的毛利率，软件云业务毛利率仍有提升空间；（3）考试服务项目多数延期到下半年。维持“增持”评级。

    风险提示

    考试服务业务拓展不及预期、疫情后留存率低于预期风险、系统性风险。