历史回顾：教育业务收入占比70%左右，与华为云合作

    拓维信息在上市后的2009 年已开始从校讯通转型至教育领域，2018 年教育服务业务收入和毛利占比70%左右。公司定位为行业一体化解决方案提供商、及华为智能硬件的生产销售商。公司是华为云第四大战略合作伙伴，华为主要看重公司在教育领域的经验、以及教育体系和学校资源。公司与华为的合作主要聚焦于3 个方面：（1）教育信息化：智慧校园、智慧教育等；（2）华为云（交通等其他行业解决方案）；（3）鲲鹏一体机（公司是鲲鹏唯一“软+硬”的合作伙伴）。

    教育领域优势：教育资源+华为技术+团队经验+内容

    我们分析，公司在教育信息化业务的优势主要在于：（1）体制内优势，公司在教育厅局等机构的采购量是最大的，而疫情期间，系统平台由教委集中推广渗透速度快于学校采购；（2）有12年到校服务团队经验，与18 个省、140 多个地市的教育机构有过合作；（3）技术方面，有华为云、Welink 提供技术支持、由来自优酷的团队开发直播平台，Welink 相比微信更加稳定、更适用于企业和学校场景；（4）内容方面，不仅能完成“开课”，而是可以打通从教学、测试、练习、到评价再反馈整个链条，最后通过智能化推出精准教学、定制学习。

    在线教育：疫情期间，教育局加快区域学习中心推广

    2018 年初，拓维信息联合长沙市教育局推出长沙市中小学生在线学习平台，目前平台已经覆盖1 万所学校、200 万用户；本次疫情期间，湖南、广东、四川、湖北、东北、甘肃等地区在线教育需求激增，我们预计用户数将高速增长、有望达到千万级别，开学后还将进一步增长；而疫情之后，我们认为，公司优质的教学资源（如与好未来、长郡中学的合作）有望提高平台的留存率。目前，公司已经入围湖北省本次疫情的在线学习名录，已在长沙和益阳两个地区进行全面推广；并将于2 月9 号在广东省实验中学高三年级开课试点后全面推广，同时重点推进在四川、浙江、贵州、山东，云南等的推广。

    盈利预测及投资建议

    预计2020、2021 年：（1）疫情促使各地区教育局加速推动在线教育平台，公司区域教学中心带动教育信息化业务快速增长，先体现为2G、2B 两部分收入，随后依托优质内容提升留存率、满足学生的个性化需求，2C 有望开始贡献收入；（2）随着公司和华为在智慧教育领域的合作打通，有望带动鲲鹏一体机和其他行业解决方案的推广，预计软件云服务保持快速增长；（3）游戏业务基本保持持平。预计2019/2020/2021 年EPS 分别为0.02/0.09/0.12 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示

    海云天业务拓展不及预期、疫情之后留存率低于预期风险、系统性风险。