一、事件概述

    　　公司于2019 年8 月29 日公布19 年中报，报告期内公司实现营业收入5.46 亿元，比上年同期增长11.91%；实现归属于上市公司股东的净利润2921.33 万元，比上年同期增长104.90%，主要系华为公有云相关业务和手机游戏业务利润快速增长所致。

    　　二、分析与判断

    　　华为云+手机游戏业务发展迅速，推动利润增速显著报告期内华为公有云与手机游戏相关业务发展迅猛，促净利润快速增长。2019年上半年，公司以华为公有云同舟共济合作为契机，重点拓展了互联网行业客户，并在现有湖南市场基础上，新开辟了河南、山东、重庆三大市场，实现云服务体系营业收入达1.50 亿元，较去年同期增长93.97%。同时公司在手游业务积极开拓国际市场，调整发行与运营策略，其中手游啪啪三国2 港澳台地区月均流水超1000万，最终实现上半年相关业务营业收入为1.12 亿元，同比增长74.65%。

    　　连续中标全国性计算机考试服务项目，智慧考试业务领军地位稳固报告期内公司连续中标、签订多项全国性计算机考试服务项目，巩固了海云天在全国的领先地位。公司在圆满完成高考网上阅卷工作与中考网上评卷技术服务的同时，再度中标多项全国性计算机考试服务项目，包括“2019-2021 年国家统一法律职业资格考试计算机化考试服务项目”、“2019-2021 年度全国会计资格考试系统及相关信息化建设项目，以及多项地方评卷技术服务项目，其中会计资格考试系统及相关信息化建设项目中标金额为135.5 万元，巩固了海云天在国内计算机化考试等资格考试应用领域的领先地位。

    　　强大的渠道、技术优势保障公司稳健发展

    　　强大的渠道、技术优势保障公司稳健发展。公司拥有全国最大校园服务渠道，覆盖20 个省，110 个地市，近2000 人服务运营团队，服务近3 万所中小学及1800万学生及家长用户，高考服务18 个省教育厅，市场份额超过58%；中考服务140+个地市教育局，市场份额超40%。同时公司与华为合作推进教育信息化建设，致力打造智慧教育云服务平台，实现B 端C 端业务协同发展，在渠道竞争中占据卡位优势。

    　　三、投资建议

    　　维持“推荐”评级。考虑公司新开拓的华为公有云业务发展迅速，手机游戏大受海外市场欢迎，考试服务业务发展相对平稳。因此我们预计公司19-21 年EPS 为0.14/0.19/0.23,对应现价PE 为40X/29X/24X。目前A 股软件与服务类行业Wind19年PE 为66X,公司估值较低且新业务发展迅速，故维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　行业竞争加剧，业务扩张不及预期