一、事件概述

    公司发布2018 年报及2019 年一季报。公司2018 年实现营业收入11.85 亿元，同比增长5.92%，教育业务营收占比降至65.56%；归母净利润亏损13.66 亿元，同比下降2158.59%。净利润出现大幅下滑主要是计提海云天科技、火溶信息及长征教育商誉减值准备12.88 亿元所致。2019 Q1 实现营业收入2.51 亿元，同比增长5.96%；实现归母净利润1180.19 万元，同比增长351.31%。

    二、分析与判断

    与华为合作推进教育信息化2.0 示范点建设，B 端C 端业务协同发展

    B 端智慧教育业务方面，公司基于华为云打造了三大教育信息化2.0 成果标杆示范点——长沙市在线学习中心、益阳智慧教育和铜仁智慧教育云平台。目前，长沙市中小学生在线学习中心已呈现3000 多个课程包，覆盖长沙800 多所学校，聚集14 万余名学生，未来有望复制该模式异地快速扩张，增厚业绩。C 端业务方面，2018 年新建智慧校园学校717 所，累计达到1221 所，用户数从30.83 万增长至60.23万，增长率达95.4%。妙笔作文用户从48.9 万增长至61.2 万，增长率为25.1%。此外，公司携手与华为共同打造的智慧校园ROBO 一体机解决方案，将在公司原有的智慧校园教学管理解决方案的基础上增添个性化智能设计，促进业务的扩张。

    相继中标大型计算机考试服务项目，行业领军地位稳固

    2018 年是国家统一法律职业资格考试实施机考的首考之年，海云天科技于2018年5 月成功中标国家统一法律职业资格考试全国计算机化考试技术服务项目。9 月，海云天科技圆满完全国31 个省（区、市）、新疆、香港和澳门共303 个考区、916个考点、10748 个考场、60.4 万余考生的国家统一法律职业资格考试客观题计算机化考试技术服务。近日海云天中标2019-2021 年国家统一法律职业资格考试计算机化考试服务，预计将为海云天科技未来三年带来近2 亿元的销售收入（不包括分省的机位费和监考费），将进一步增厚业绩。除司法考试外，海云天连续中标、签订其他多项全国性计算机考试服务项目，包括2018 年至2020 年证券业从业人员资格考试计算机化考试服务项目、2018 年会计专业技术无纸化考试及阅卷技术服务项目以及全国大学英语四、六级考试服务项目。

    三、投资建议

    上调至推荐评级。公司一季报实现351.31%的净利润增速，一季报指引公司2019 年1-6 月归母净利润预计实现50%-100%的同比增速，中报预计实现归母净利润为2139-2851.52 万元。考虑公司深耕教育多年拥有强大的渠道和优质的教育资源，作为考试服务细分行业领军企业，相较中标大型项目并将继续开展和华为在教育信息化领域的深度合作。预计2019-2021 年的 EPS 为0.14/0.19/0.23，对应现价的PE为49X/35X/29X，高于可比公司19 年中位数估值39X（wind 数据），但考虑公司今年业绩确定性高，教育信息化领域前景与华为合作的良好前景情况下，综上考虑上调至推荐评级。

    四、风险提示：

    行业竞争加剧；业务扩张不及预期