事件

    2017 年12 月07 日，公司公告与华为签订了《合作协议》，达成同舟共济合作伙伴关系，双方将基于华为云，在解决方案打造、服务、生态建设等方面深入合作，为政府和企业提供领先的公有云。

    简评

    合作华为，助推主业数字化发展，拓展云服务，新成长空间值得期待

    本次合作华为，对于公司主要影响如下：1）助推主业数字化发展。公司主业为在线教育，聚焦K15 领域（通常将学前教育、小学、初中、高中合称为K15），此外还有代理、自研手机游戏业务。此次与华为合作，于在线教育方面，双方将共同打造智慧教育云，推动教育信息化系统、考试服务、教育评价系统、幼儿互动课堂等应用实现云化升级改造，满足教育行业的数字化需求；同时公司国内代理发行的游戏业务，逐步迁移、部署至华为公有云，华为推荐生态合作圈内游戏内容商优先使用公司发行渠道进行发行，双方共同建设游戏云生态。2）与华为优势互补，拓展云服务。基于公司在教育、政务、企业等领域解决方案优势，叠加华为在公有云方面的技术、品牌优势，公司将拓展公有云服务业务。具体而言，面向教育行业数字化发展，提供教育云服务；面向制造业企业智能制造需求，提供智能制造云；面向政府的智慧城市建设与公共服务需求，提供智慧政务云、智慧法律云、智慧交通云、智慧园区云、智慧社区云及智慧农业云解决方案等服务。同时围绕公有云服务的各个环节提供配套服务。3）依托华为巨头，乘风云计算大发展浪潮，新成长空间值得期待。云计算市场空间毋庸置疑，根据Bain&Company 数据，2015 年全球云计算市场规模1800 亿美元，预计2020 年，市场规模将达到3900亿美元。然而云计算因其技术壁垒和行业特性，整个云基础设施环节，最终将落实到巨头间的角逐，如亚马逊、阿里云等，而华为作为全球通信行业巨头，无论是技术、资金、渠道等各方面实力无疑具备角逐的资格。而在云计算上层应用方面，此次华为拟联合行业或领域内顶级的、不超过20 家的合作伙伴。而公司作为其中之一，依托华为巨头的实力，在云计算大发展浪潮下，未来云服务业务的成长空间值得期待。

    教育板块业务平稳发展，持续加大投入构筑核心竞争力公司在教育领域布局，主要围绕K12 和幼教两大核心业务。1）K12 领域，全资子公司海云天科技奠定行业领先地位，同时积极构建一站式学习平台“拓维学堂”。全资子公司海云天科技是中国第一考试服务和教育评价提供商，服务18 个省教育厅（高考），超过140 个地市教育局（中考）；高考市场份额超58%，中考市场份额超40%；考试及评价数据处理量超过2 亿人次；同时，公司积极构建K12 教育一站式学习平台“拓维学堂”，打通校内、校外、线上、线下，围绕课前、课中、课后提供区域高品质内容、本地化贴心服务，实现差异化定位2）幼教领域，子公司长征教育是致力于高科技多媒体幼儿教育环境及幼儿教育产品研发、生产、推广、培训于一体的现代化幼儿教育解决方案提供商，线下渠道资源丰富；公司于2016 年在上海成立的儿童成长研究院致力于研发整合主题课程、构建学前教育资源库，为公司幼教战略提供重要支撑，实现国内国际学前教育资源整合。整体来看，公司在幼教领域是中国第一幼儿园多媒体互动课堂提供商。截止上半年500 人服务运营团队服务近2 万所幼儿园。

    从发展情况来看，业务平稳发展，持续加大投入构筑核心竞争力。1）从最新三季报情况，2017 年前三季度收入为8.01 亿元，同比增速11.77%，平稳增长。因为三季报无业务拆分，具体根据中报数据拆分来看，上半年K12 教育业务同比增长约为10.43%，幼教业务上半年同比增速为9.46%。因此整体来看，在线教育平稳发展。

    2）公司持续加大教育相关产品的研发力度，持续投入人力和品牌建设成本，构筑核心竞争力。从最新三季报相关数据指标来看，开发支出同比增长42.58%，主要是新增研发投入资本化所致；销售费用同比增长37.78%，主要是教育营销团队人员增加所致。

    盈利预测及评级

    公司主业在线教育主业稳定发展，市场持续开拓，竞争力逐步攀升；合作华为，一方面助推主业数字化发展，另一方拓展云服务业务，依托巨头，乘风云计算发展浪潮，未来增长空间值得期待。预测公司2017-2018年的净利润为2.0、2.6 亿元，对应PE 分别为41、32 倍。