投资要点

    事件:公司发布半年报,2016 年上半年拓维信息实现营业收入约4.9亿,同比增长69%;实现归属母公司净利润9695 万,同比增长181%。其中,教育板块实现营业收入约3.35 亿(包括面向教育机构的教育信息化服务实现收入约1.15亿、面向学生的K12 教育云平台实现约1.42 亿收入、面向幼儿教育的“云宝贝”平台实现0.78 亿收入);同时,公司游戏方面保持平稳发展,实现约7984 万元收入。

    利润大幅度增长主要由并购资产带来。上半年,公司业绩显著增长,原因主要是两个方面:1)核心原因是随着海云天和长征教育的并购陆续完成,利润并表带来巨大的利润增长;2)另一方面,母公司业务也保持较为稳定的发展,线下教育进一步夯实,实现稳定的增长。

    K12 教育领域。目前,公司的K12 教育业务主要是母公司传统业务加上并购的海云天业务组成,两者协同效应明显、覆盖范围初具规模、细分优势显著:1)目前,公司K12 教育服务业务已经覆盖全国18 个省教育厅/考试院,22 个省,129 个地市区;2)在关键考试、测评方面已经卡位成功,并取得了核心教育大数据优势。

    幼儿教育领域。通过收购长征教育,公司开始布局幼儿教育领域,目前已经拥有超过14000 所院所线下资源,超过2000 万亲子APP 用户的客户体系,通过以幼儿园为中心,协同院所、家庭、社会教育三大场景,构建完善的教育产业闭环。

    游戏领域。游戏领域继续坚持前期“小而强”的战略定位,在立足国内的基础上,公司今年将加大在海外的游戏布局,目前在日本已经取得显著突破:首款在日本运营的游戏《战国修罗魂》已于去年年底在日本上线;下半年,还有包括《三国X 战国》、《手办大作战》等游戏将陆续在海外上线。

    盈利预测与投资建议。预计,2016-2018 年的EPS 分别为0.3 元、0.38 元、0.48元,对应的PE 为46 倍、36 倍、28 倍,考虑到:1)当前价格和增发价格相近;2)今年《民促法》后期落地预期较高;3)铜仁的合作也将打开业务新领域,综上,我们上调公司评级至“买入”。

    风险提示:教育政策落地不及预期的风险;公司业务整合效果不及预期的风险。