投资要点

    　　事件：公司发布2016 年中报。

    　　点评：

    　　16H1 业绩表现良好，由于15H1 非经常损益较高，同比增速较低。1）2016上半年公司实现营业收入4.90 亿元，同比增长69.4%；归母净利润1.29亿元，同比增长5.19%；符合市场预期（公司一季报中预计16H1 净利润1-1.4 亿元）。2）本期在海云天、长征教育等教育子公司纳入合并报表后净利润同比仍较低，是因为去年同期火溶信息在完全并购后，计入投资收益8200 万元所致；扣除税后约7500 万投资收益后（15H1 总体税率约8%）去年同期归母净利润仅约4800 万元，调整后的16H1 归母净利润增速约170%，并表效应显著。

    　　在线教育业务迅猛增长，打造0-18 岁移动互联网教育O2O 生态圈。1）本期公司教育业务收入实现3.35 亿元，占总收入近70%，同比增长198%。

    　　其中K12 教育信息化、智慧教育云平台和幼教云宝贝平台分别实现收入1.15 亿元、1.42 亿元和7841 万元，均实现突破性进展。2）K12 教育方面，公司推广渠道和服务网络持续扩大，已包括服18 个省教育厅/考试院、22个省、129 个地/市/区教育局，中小学地推团队超1300 人。3）幼教方面，公司已覆盖14000 多所线下合作幼儿园和2000 多万亲子APP 用户，流量稳定；同时公司在上海成立儿童成长研究院，加强研发整合幼教课程，实现幼教优质内容资源的持续输出，“渠道+内容”并行发展下平台优势渐显。

    　　游戏业务“精而美”全球化运营道路稳步推进。1）本期游戏业务收入实报告正文现7983 万元，同比减少15.5%，但游戏精品化发展战略推进力度未减，中国市场聚焦网游、单机发行，海外市场强化本土化研发和发行。3）2015 年末公司旗下子公司火溶信息在日本推出上线一个月流水过千万的《战国修罗魂》

    　　将于2016 下半年登陆港澳台，最新研发《大攻城：三国×战国》和二次元游戏《手办大作战》也将于下半年于日本上线，其中《大攻城：三国×战国》

    　　预约用户已超12 万。

    　　盈利预测与评级。我们预计公司16/17/18 年净利润分别为2.96/3.51/4.12 亿元，EPS 分别为0.27/0.31/0.37 元，当前股价对应同期PE 分别为51/43/37 倍。公司目前在在线教育方面已完成了从内容到服务到渠道的全产业链打通，“0-18岁互联网教育O2O 生态圈”已基本成型，继续维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业增速不达预期；外延并购整合不达预期