转型持续释放能量,教育业务增长提速。上半年公司实现营收4.90亿,较上年同期增加69%,实现归母的扣非净利润9695万元,比上年同期增长182%。报告期内,公司教育业务实现3.35亿收入,收入比上年同期增加197.87%,占总体营业收入近70%;在教育业务细分领域,K12智慧教育云平台实现营业收入1.42亿元,同比增长25.83%,成为教育服务业务的亮点。公司在K12教育领域拥有完备的产品与解决方案,在高利害考试、测评拥有卡位优势,并具有核心教育大数据处理能力;同时目前已构建了覆盖全国的立体渠道和服务网络,服务18个省,中小学地推团队超过1300人。公司坚持移动互联网教育垂直领域O2O平台的战略定位,以教育科技、教育内容为根基,构建教育闭环生态圈,教育业务增长提速。

    教育+游戏齐头并进,资源整合协同效应显现。教育业务方面,公司早前主营“校讯通”等教育信息服务业务,拥有一定业务经验,2013年后开始着手布局线上线下结合的教育信息服务业务,发展0-18岁移动互联网教育垂直领域O2O平台,打造教育产业生态圈。通过并购外延式拓展布局,在渠道和客户积累方面已成为行业的领跑者。2015年通过收购长征教育和海云天两家公司,新增获得了一万多所幼儿园客户和先进的教育测评工具。16年公司定增募投K12阶段和幼儿阶段的两大教育平台,后续将与公司的主营业务形成良好的协同效应。游戏业务方面,火溶信息在手游精品游戏路线领域发力。一方面实施游戏出海战略,深度耕耘精而美全球化运营的战略,加强海外精品游戏引入和发行,前期并购日本游戏公司GAE,与CR 跨国合作代理游戏,针对日本市场,与腾讯、GAMELOFT等知名公司合作组成研发团队,已经开发出两款游戏,下半年即将上线;我们认为,2016年是公司融合、协同、共同发展的关键一年,目前公司的资源整合协同效应正逐渐显现。

    盈利预测。从半年报的业绩表现来看,教育业务收入大幅增加,说明经过多次并购转型,教育生态布局阶段性完成并已贡献业绩,今后有望成为进一步增厚业绩,提升盈利能力。未来公司看点主要集中在其全力打造的0-18岁移动互联网垂直领域O2O平台,大规模商用可期,通过与现有渠道资源的战略整合,平台卡位优势明显,教育业务将进一步发力。基于我国互联网教育产业未来的巨大发展空间,以及长征教育、海云天等公司的业绩承诺,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.26元、0.34元和0.42元。再参考同行业中全通教育、新南洋2016年PE一致预期分别为63.58倍、84.87倍,我们给予公司2016年70倍估值,对应目标价18.20元。维持买入评级。

    风险提示。并购整合风险;教育市场竞争风险。