投资要点

    事件:

    公司于2 月25 日晚发布2015 年年报,2015 年公司实现营业收入7.69 亿元,同比增长16.86%,实现归属上市公司股东净利润2.09 亿元,同比增长272.03%。同时公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.4 元,以资本公积向全体股东每10 股转增10 股。

    对此,我们点评如下:

    业绩表现符合预期,并购因素导致公司收入业绩大幅增长。公司此前曾发布业绩预告修正公告,预计2015年度业绩同比提升270%到300%,此次披露的全年业绩表现符合之前的预期。并购因素导致了公司2015年业绩大幅增长,其中,火溶信息全年贡献利润6657 万,同时海云天与长征教育于去年11 月开始纳入合并范围,分别贡献利润3381 万和1276 万。目前公司教育板块收入占比达42.8%,相比去年显著提升,我们预计今年随着海云天与长征教育合并范围的增加以及公司在教育领域的持续发力,公司教育板块的收入占比有望达到50%以上。

    产品与市场实力不断巩固,K12 在线教育生态圈加速成型。在产品端,公司基于已有的高能100 直播平台,长郡网校线上课堂,作业通、海云天教育测评等产品,进一步丰富和完善在线教育产品形态,包括进一步加强面向学校端的云校园平台建设以及云课堂、云测练、云阅卷和云评价四大核心应用的完善。在市场拓展上,公司计划通过向20 个省市,每个省市100 所示范学校赠送高速扫描仪和阅卷设备,加速覆盖全国的测评和智能考试的区域。同时,拟在三年内建立50 家线下数字教育示范点,借助在湖南地区打造的标杆效应向全国其他区域进一步拓展。

    基于长征教育幼教业务基础,打造面向通家庭教育、园所教育、社会教育三大场景的应用闭环。在园所端,公司免费向幼儿园提供云宝贝魔盒,进而通过提供优质幼教课程内容资源收费;在家庭端,基于云宝贝平台为家长和幼儿提供同步亲子教育,以及面向家长的父母大学堂和专家在线育儿指导服务;在机构端,邀请儿童教育机构开放免费入驻,基于数据为线上用户进行智能推荐教育机构课程,聚集线上流量。最终,打通面向家庭、园所以及机构三方的应用场景,实现用户相互倒流的生态闭环。

    盈利预测与投资建议:我们调整对公司的盈利预测,预计公司16、17、18 年实现归属母公司净利润分别为2.65、3.29、4.16 亿元,分别同比增长27%、24%、26%,2016-2018 年EPS 分别为0.48、0.59、0.75元/股。基于公司在未来公司在手游领域的良好发展趋势,以及公司从14 年开始通过自主研发以及并购整合抢先布局在线教育生态圈,借助公司在校讯通领域耕耘多年所积累的成熟线下020 运营渠道,有望实现在线教育业务的快速突破,从而打开全新成长空间。我们坚定看好公司发展潜力及投资价值,维持“买入”评级,目标价35 元,对应72X2016PE。

    风险提示:在线教育行业竞争加剧的风险;并购整合无法发挥协同效应的风险。