投资要点:

    定增加码K12+幼教在线教育云平台,平台入口价值凸显,规模商用可期,打开未来广阔发展空间。两大线上教育平台最大的亮点就在于:为学生、第三方机构、学校“搭台唱戏”——提供接入平台,深入学校,渠道卡位优势明显,凸显平台入口价值。此番定增,我们认为公司的“K12 智慧教育云平台”和“云宝贝成长教育平台”即将进入大规模商用阶段,从而打开一片全新的蓝海,充分享受互联网教育行业的增长红利。

    聚焦产品开发、内容打造,“B 端+C 端”双向布局,在线教育云平台实现教育资源的充分变现,业绩爆发可期。基于线上教育平台的强大卡位优势和平台上沉淀的大量用户数据,公司未来有望采用B 端合作机构合作服务或分成,及C 端用户付费的变现模式,多渠道、多维度实现教育资源的收入变现。未来看点:(1)2B 布局:数据增值+开放平台,一方面利用平台积累的数据资源向第三方进行精准导流,开发优质教学内容,另一方面为第三方提供接入平台;(2)2C 布局:提供精准化教育需求,结合内容增值服务,实现服务变现。

    与线下已有渠道力量和资源内容协同效应明显,不仅是互导流量,更在于线上线下资源的深度融合,优化产业链布局,抢滩国内万亿教育市场。线下渠道方面,公司在K12 和幼儿教育领域积累有较强的渠道力量和一定的内容资源。2015 年收购海云天,从考试端切入K12 教育市场,体制内渠道优势明显;收购长征教育,获得幼教入口,渠道能力和内容资源更是得到加强。目前,公司拥有14000 多所幼儿园渠道,10000 多分钟的多媒体幼儿教育产品等一系列内容产品。我们看好公司O2O 教育生态的系统性和协同性,不仅是线上和线下互导流量,更在于资源的深度融合,相互补充,提高产品的用户渗透率。

    盈利预测。“K12+幼教”O2O 教育将成为公司未来盈利的核心。未来看点:(1)定增解决“K12+幼教”在线教育平台建设的资金瓶颈,未来大规模商用可期:(2)打造B2B2C 新模式,走“接入平台+内容+数据增值”变现模式,实现教育资源商业价值的最大化。基于我国互联网教育产业未来的巨大发展空,以及长征教育、海云天等公司的并表和业绩承诺,我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.39 元、0.55 元和0.67 元。考虑到公司业务涉及教育领域,且未来将继续深入布局,估值应有相应提升。再参考同行业中,全通教育2016 年PE 一致预期为63.96 倍,我们给予公司2016 年70 倍估值,对应目标价38.50 元。给予买入评级

    风险提示:收购标的公司业绩承诺无法兑现;盈利能力持续下滑风险。