本报告对象为可以参与网下新股申购的机构投资者。

    我们在升达林业的发行PE接近30倍、伊立浦的发行PE为15倍的假设下，预测升达林业和伊立浦的首日涨幅分别为40%和10%，则对应的网上申购收益率为0.04%和0.01%，网下首日申购收益率为0.32%和0.1%。虽然网下首日申购收益率比一般的资金拆借成本高，但是我们认为持有3个月的风险较大，因此建议有资金成本的投资者在升达林业和伊立浦的发行PE接近我们的假设的情况下，放弃本次新股申购，同时拥有自有资金的投资者可以通过放回购获得低风险的收益。

    当升达林业和伊立浦的发行PE分别为20倍和10倍时，对应的发行价格约为3.4元和3.5元，新股的绝对价格较低，此时首日涨幅可能超过50%，但即使如此，在网上中签率约为0.1%的预测下，网上申购收益依然较低，不建议利用拆借资金的投资者申购。

    此次一共有2只新股发行发行，分别为升达林业和伊立浦新股发行规模为4.3590亿。

    统计规律显示，在目前所处的下跌阶段中，小盘股3个月相对于大盘有正的累计异常收益；大盘股3个月内总体表现与大盘差异不大，累计异常收益变动不超过20%。因此我们认为，当新股发行PE较高时，网下配售收益率可能比网上申购的收益低且风险大，而发行PE相对较低时，网下配售的收益率大于网上申购的收益率的可能性较大。