事件描述

    　　2023 年3 月1 日晚，利尔化学发布2022 年度业绩报告，2022 年度实现营业收入101.36 亿元，同比增长56.08%；实现归母净利润18.12 亿元，同比增长69.01%。2022Q4 实现营业收入23.94 亿元，同比增长8.08%，环比下降10.16%；实现归母净利润为3.20 亿元，同比下降30.46%，环比下降27.93%。

    　　主营产品价格、生产受不利影响背景下，公司全年业绩大幅增长据百川盈孚数据，草铵膦2022 年市场均价22.74 万元/吨，同比下滑6.83%。主要原因是“能耗双控”对价格的影响消退叠加部分新产能陆续投产对市场造成一定的冲击。同时公司位于四川省绵阳市、广安市的生产基地受电力供应紧张影响，于8 月进行了生产限电10 余天。在此背景下，公司积极开拓市场，稳定供应链，有效组织生产，2022 年全年业绩实现显著增长。公司实现营业收入101.36 亿元，同比增长56.08%；实现归母净利润18.12 亿元，同比增长69.01%。充分体现了公司多基地布局的稳定性以及持续推进新产能落地带来的成长性。

    　　产能扩建巩固草铵膦龙头地位，布局“精草”争做行业领先者公司广安利尔30000 吨/年草铵膦原药及水剂项目有序推进，项目建设完成后将新增2 万吨/年草铵膦原药产能，进一步巩固公司龙头地位。此外公司在草铵膦生产工艺方面具有相对优势，可大幅降低生产成本。同时公司积极布局精草铵膦，在“精草”板块工艺技术持续突破，处于行业领先地位，已储备了酶法及生化法制备L-草铵膦工艺。精草铵膦除草活性为普通草铵膦的两倍，亩施用量仅为草铵膦的一半，符合国家农药减量化政策要求。目前，利尔化学广安基地拥有3,000 吨精草铵膦产能，公司还在津市、绵阳、广安、荆州分别规划了2 万吨、3 万吨、4 万吨、5 万吨精草铵膦产能。根据投资者问答，预计2023 年6 月津市项目能够投产。未来公司有望成为“精草”行业领先者。

    　　扩大资本开支优化产品结构，多项目有序推进打开远期成长空间公司在建项目众多，相继开发包括精草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等系列新产品，不断优化公司产品结构，增加公司未来新的盈利增长点。目前，公司广安基地118 亿元绿色植保系列项目已动工，项目建成投产后，将年产7.8 万吨农药原药、年产9.57 万吨精细化学品中间体等系列产品，包括10000t/a 氯虫苯甲酰胺、5000t/a 氯氟吡氧乙酸酯、5000t/a 氨氯吡啶酸、50000t/a 阻燃剂系列等产能及配套中间体产品的生产装置和公辅设。，项目达产后年产值将过百亿元。此外，公司荆州绿色高效低毒植保原药及新材料生产项目也在有序推进。未来伴随产能的逐步落地，有助于打开公司长期成长空间。

    　　投资建议

    　　由于公司主营产品草铵膦价格持续下跌，我们下调全年盈利预测，预计2023-2025 年公司分别实现归母净利润17.28、20.28、23.27 亿元（2023-2024 年原预测20.29 亿元、22.97 亿元），同比分别增长-4.7%、17.4%、14.7%，当前股价对应PE 分别为8.5、7.2、6.3 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　（1） 新建产能投放不及预期；

    　　（2） 产品及原料价格大幅波动；

    　　（3） 草铵膦价格回落；

    　　（4） 宏观经济下行风险。