公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入 77.42亿元，同比增长80.92%，实现归母净利润14.92 亿元，同比增长143.95%，实现扣非归母净利润14.85 亿元，同比增长150.76%。其中单三季度实现营业收入26.64亿元，同比增长137.89%，实现归母净利润4.45 亿元，同比增长316.64%，实现扣非归母净利润4.34 亿元，同比增长323.43%。三季度业绩符合预期。

    草铵膦价格回落叠加限电停产背景下，公司业绩韧性明显。三季度草铵膦价格受传统淡季及产能投放影响，价格仍处于回落通道。根据百川，三季度草铵膦均价为22.72 万元/吨，同比下降10.81%，环比下降2.48%。

    同时受限电影响，绵阳、广安基地8 月停产10 余天，对产品产量造成影响。但公司三季度营收同比翻倍增长，环比增长8.07%，销售毛利率30.32%同比提升5.75 个pct，环比仅下降2.84 个pct。充分体现了广安基地甲基二氯化磷并线技改带来的强成本控制能力，以及公司产品品类丰富及多基地布局带来的业绩稳定性。四季度草铵膦价格仍在持续回落，但我们看好公司业绩韧性体现。

    草铵膦为基，精草铵膦添翼，公司成长空间广阔。目前利尔草铵膦产能1.85 万吨已是国内龙头企业，生产技术相较国内同行具有明显成本优势，在未来激烈竞争格局中有望实现市占率进一步提升。同时公司积极布局优化品种精草铵膦，在津市、荆州、广安、绵阳等基地均积极规划，其中津市2 万吨、荆州6 万吨、广安4.3 万吨、绵阳3 万吨。根据投资者问答，预计2023 年6 月津市项目能够投产。另外公司全面扩张其他农药品种例如敌草快、氟草烟、绿草定以及明星品种氯虫苯甲酰胺等。未来公司将向平台化农药巨头成长。

    上调盈利预测，维持“买入”评级。三季度草铵膦价格仍高位运行，公司业绩韧性体现。上调盈利预测，预计2022-2024 年实现营业收入93.94、118.60、143.78 亿元（此前为84.11、109.07、134.85 亿元），实现归母净利润19.06、20.78、23.44 亿元（此前为14.34、16.65、20.75 亿元），对应PE 为7X/7X/6X，维持“买入”评级。

    风险提示：草铵膦价格下降、项目投产进度不及预期