结论与建议：

    事件：公司发布2022年半年报，22年H1实现营收50.78亿元，yoy+60.72%，归母净利润10.47亿元，yoy+107.44%，与业绩快报一致。Q2来看，公司单季实现营收24.65亿元，yoy+46.94%，qoq-5.65%，归母净利润5.13亿元，yoy+80.61%，qoq-3.95%。

    公司是国内草铵膦和氯代吡啶类除草剂双料龙头，研发实力和产能优势明显。

    随着草甘膦和草铵膦的复配使用以及对百草枯的禁用，草铵膦需求有望持续增长，后续发展潜力巨大，公司长期增长有保障，给予“买进”评级。

    农药需求旺盛，海外业绩大幅增长：2022 年H1 受地缘军事冲突及疫情的影响，国际农作物价格上涨，农民施用农药的积极性大幅增强，农药的市场需求增加。公司产品海外销售景气，境外收入大幅增加。22 年H1国际销售收入达29.30 亿，yoy+128.27%，占上半年营收的57.7%，同比增加17.08pct，国际销售毛利率达35.78%，同比增加10.74pct。

    产品价格高位，毛利同比增加：上半年上游大宗商品价格大幅上涨，成本支撑农药产品价格高位运行，公司主营产品草铵膦22 年H1 均价达24.55 万元/吨，yoy+35.23%，其中 Q2 草铵膦均价达23.44 万元/吨，yoy+25.99%，qoq-8.75%，价格环比略有下滑，但公司盈利能力基本稳定。

    22 年H1 公司毛利率同比提高4.46pct 至33.68%。费用方面，公司22 年H1 费用控制合理，各项费用率均有下降，销售费用率同比下降0.25pct至1.20%，管理费用同比下降0.44pct 至2.65%，由于美元汇兑波动，汇兑收益增加，财务费用同比下降2.51pct 至-0.98%。

    扩产创新，巩固龙头地位：公司作为国内草铵膦龙头企业，不断进行技术研发，率先掌握精草铵膦生产技术并规划产能。精草铵膦是草铵膦中的有效成分，是未来草铵膦行业的发展方向。目前广安基地3000 吨精草铵膦正在试生产阶段，预计年内投产。公司还在绵阳、广安、荆州分别规划了3 万吨、4 万吨、5 万吨精草铵膦产能，提前布局，保障公司长期发展。公司在建项目丰富，广安基地年产7.8 万吨农药原药生产项目计划投资50 亿元，除4 万吨精草铵膦外，还包括0.2 万吨噻菌灵、0.5 万吨氯虫苯甲酰胺、0.1 万吨溴氰虫酰胺、0.2 万吨唑啉草酯、1 万吨三氯吡氧乙酸酯、0.2 万吨丙炔氟草胺、0.5 万吨氯氟吡氧乙酸酯、0.1 万吨炔草酯、0.3 万吨二氯吡啶酸、0.5 万吨氨氯吡啶酸、0.2 万吨氯氨吡啶酸，该项目已于4 月份在广安市政府进行第一次环评公示。公司在荆州规划的绿色高效低毒植保原药及新材料生产项目，除5 万吨精草铵膦之外，还包括0.5 万吨氯虫苯甲酰胺、0.3 万吨溴氰虫苯甲酰胺、0.2 万吨唑啉草酯、5万吨阻燃剂系列等产能，该项目已于4 月份在荆州市政府进行第一次环评公示。公司技术能力领先，在建项目丰富，产品结构持续优化，后续成长动力充足。

    盈利预测：我们上修2022/2023 年盈利预期，新增2024 年盈利预期，预计公司2022/2023/2024 年实现净利润16.70/18.89/21.87 亿元，yoy+56%/+13%/+16%，（原值16.14/18.23 亿元，yoy+51%/+13%），折合EPS 为2.24/2.54/2.94 元，目前A 股股价对应的PE 为10/9/8 倍。公司主要产品草铵膦未来发展潜力大，看好其未来成长前景，维持“买进”评级。

    风险提示：1、产品价格不及预期；2、新建项目投产不及预期等。