事件描述

    　　2022 年8 月8 日晚，利尔化学发布2022 年中报，报告期内公司实现营业收入50.78 亿元，同比增长60.72%，实现归母净利润10.48 亿元，同比增长107.46%，扣非后归母净利润为10.51 亿元，同比增长114.61%。2022Q2 实现营业收入24.65 亿元，同比增长46.94%，环比下降5.66%，归母净利润为5.13 亿，同比增长80.62%，环比下降3.94%。

    　　主营产品价格同比增长，公司上半年实现收入利润双增长2022 年上半年，公司营业收入和归母净利润保持同比大幅增长，主要系公司主营产品价格同比上涨。2022 年上半年，受地缘军事冲突及疫情的影响，粮食安全问题受到各国重视，主要农作物价格大幅上涨，导致农药的市场需求增加。二季度是传统农药需求旺季，国内供应商订单充足，海外需求旺盛，出口订单不断下发，供给增量不及需求增量的情况下草铵膦价格回升。据百川盈孚数据，草铵膦价格从一季度末的17.5万元/吨，最高上涨至二季度的26.5 万元/吨。2022H1 草铵膦均价为24.69 万元/吨，同比增长36.20%。其中，2022Q2 草铵膦均价为23.30万元/吨，同比增长25.32%。

    　　国内转基因种子稳步推进，草铵膦需求有望加速提升随着全球范围的百草枯禁限用范围不断扩大、草甘膦抗性问题持续，叠加海外转基因种子加速渗透和国内转基因政策加速推进，草铵膦有望逐步打开需求空间，草铵膦需求量将实现快速增长。2021 年至今，我国已经有多个转基因生物安全证书获批；6 月8 日，农业部发布相关政策，对转基因品种的耐除草剂性能和抗虫性做了具体要求，转基因种子商业化落地再进一步。随着转基因种子的发展提速，草铵膦需求有望加速提升，到2026 年草铵膦需求有望超过10 万吨。

    　　产能扩建巩固公司龙头地位，工艺优势打造成本护城河公司是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地，以及国内最大规模的草铵膦原药生产企业。公司现有草铵膦产能1.85 万吨/年，是国内草铵膦龙头企业，拟通过广安利尔30000 吨/年草铵膦原药及水剂项目建设2 万吨/年草铵膦原药产能，进一步巩固公司龙头地　　位。当前国内主要新增草铵膦产能依然采用格氏反应，工程放大存在多项技术难题，产能短期难以释放。公司凭借出色的工程化能力，攻克了草铵膦生产工艺放大难题，前半程采用拜耳法制备MDP，后半程采用改进Strecker 工艺，较国内同行具有明显成本优势。

    　　扩大资本开支优化产品结构，持续加码精草铵膦稳定长期成长公司在保证自有产品草铵膦、氟环唑、丙炔氟草胺、氟草烟等项目的开发优化外，根据公司发展战略以及行业技术发展方向进行前瞻性研究，开发包括精草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等系列新产品，不断优化公司产品结构，增加公司未来新的盈利增长点。

    　　（1）广安基地年产7.8 万吨农药原药生产项目：项目拟投资50 亿元建设L-草铵膦40000t/a、噻菌灵2000t/a、氯虫苯甲酰胺5000t/a、溴氰虫酰胺1000t/a、唑啉草酯2000t/a、三氯吡氧乙酸酯10000t/a、丙炔氟草胺2000t/a、氯氟吡氧乙酸酯5000t/a、炔草酯1000t/a、二氯吡啶酸3000t/a、氨氯吡啶酸5000t/a、氯氨吡啶酸2000t/a。目前该项目已于4月份进行第一次公示。

    　　（2）荆州绿色高效低毒植保原药及新材料生产项目：项目拟建设精草铵膦50000t/a、氯虫苯甲酰胺5000t/a、溴氰虫酰胺3000t/a、唑啉草酯2000t/a、阻燃剂系列50000t/a 及配套中间体产品的生产装置和公辅设施。该项目于7 月份进行了第一次公示。

    　　（3）广安基地3000 吨/年+绵阳基地30000 吨/年精草铵膦项目：此前，公司分别在广安、绵阳建设 3000 吨、3 万吨L-草铵膦产能，前者目前正在试生产阶段，有望在2022 年内投产。精草铵膦除草活性为普通草铵膦的两倍，亩施用量仅为草铵膦的一半，符合国家农药减量化政策要求。未来伴随产能的逐步落地，有助于稳定公司长期成长。

    　　投资建议

    　　公司作为国内草铵膦龙头企业，产品结构不断优化，加码布局高附加值产品，未来有望持续释放成长性。预计 2022-2024 年公司分别实现归母净利润17.54、19.27、21.48 亿元，同比分别增长63.6%、9.8%、11.5%，当前股价对应 PE 分别为10、9、8 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　（1） 新建产能投放不及预期；

    　　（2） 产品及原料价格大幅波动；

    　　（3） 草铵膦价格回落；

    　　（4） 宏观经济下行导致需求持续下滑。