事件：1 月17 日，公司发布2021 年度业绩快报，2021 年，公司实现营收64.94亿元，同比增长30.70%，实现归母净利润10.72 亿元，同比增长75.17%，其中2021Q4 实现营收22.15 亿元，同比增长37.66%，环比增长97.74%，实现归母净利润4.61 亿元，同比增长135.70%，环比增长331.86%，符合预期。

    草铵膦行业景气上行，绵阳基地逐步恢复产能，公司全年业绩大幅上升。2021 年，草铵膦供给端持续偏紧，草铵膦价格持续上升。据中农立华数据，2021 年草铵膦原药平均价格为24.38 万元/吨，同比增长73.91%，2021Q4，草铵膦原药平均价格为36.36 万元/吨，环比增长41.34%，12 月草铵膦原药最高至38 万元/吨，创6 年新高。近年来，随着抗草铵膦转基因作物的推广、百草枯和草甘膦禁用政策的实施以及草铵膦/草甘膦复配产品的应用，草铵膦需求有望进一步提升。2021 年广安基地产能继续释放，公司草铵膦量价齐升，除氟环唑、炔草酯以外，绵阳基地其他生产线正在逐步恢复生产，全年业绩大幅增长。

    布局L-草铵膦，巩固草铵膦龙头地位。草铵膦是L 型和D 型草铵膦各占50%的混合物，其中仅L-草铵膦具有除草作用。截至2021 年末，在国内拥有L-草铵膦原药登记证的企业仅有5 家，包括利尔化学、永农生物、山东绿霸、江苏七洲绿色和日本明治制果。公司分别在绵阳基地和广安基地规划建设3 万吨/年和3000 吨/年的L-草铵膦，其中广安基地的3000 吨/年产能预计2022 年投产。

    氯代吡啶类除草剂龙头，积极推出新产品提供增长动力。公司是美国陶氏益农之后第二家掌握吡啶类化合物催化氯化系统集成技术的企业，相继开发出了毕克草、毒莠定、氟草烟、绿草定等除草剂产品，其中毕克草和毒莠定原药产销量居全国第一、全球第二。公司持续打造开发氯虫苯甲酰胺、丙炔氟草胺等新产品；全球第一大杀虫剂氯虫苯甲酰胺的中国专利将于2022 年到期，公司于2020 年12 月公告拟建设年产4000 吨氯虫苯甲酰胺项目；公司已突破丙炔氟草胺生产技术进行规模化生产。公司积极推出新产品，布局新产能，为长期增长提供持续动力。

    投资建议：预计公司2021-2023 年每股收益分别为2.04、2.28 和2.56 元，对应PE 分别为16.4、14.6 和13.0 倍，同时参考SW 农药板块当前平均31.4 倍PE水平，考虑公司作为草铵膦全球龙头，规模及成本优势不断提升，同时横向拓展新产品，业绩有望持续增长，维持“买入”评级。

    风险提示：产品价格波动风险；新建项目投产不及预期；原料价格波动风险