支撑评级的要点

    公司2021 年度业绩略超预期。2021 年公司预计实现归母净利润10 亿元–10.8 亿元,同比增长63.34% -76.41%;其中四季度单季度预计实现归母净利润3.88-4.68 亿元,同比大幅增长96.68%-139.60%。

    草铵膦价格大幅上涨,精草铵膦原药成功注册。随着近年来抗草铵膦转基因作物不断推广,根据中农纵横预计,2020 年全球草铵膦市场销售额为10.5 亿美元。2020 年草铵膦均价为13.84 万元/吨,同比上涨12.26%。

    2021 年草铵膦均价为24.40 万元/吨,同比上涨76.24%;其中,四季度均价35.49 万元/吨,四季度同比上涨118.72%,环比上涨39.33%。公司目前为国内规模最大、成本最低的草铵膦原药,中间体生产企业,在此轮涨价中最为受益。从竞争实力来看, 2020 年公司取得了精草铵膦生产许可,进行试生产,并获得成功,已实现批量生产。L-草铵膦是真正发挥除草活性的有效体,是未来草铵膦行业的发展方向。据此前环评公告,公司计划总投资约 20 亿元人民币,建设3 万吨L-草铵膦在内的“年产4.2万吨新型农药生产装置及配套设施建设项目”。随着MDP 及精草铵膦等项目的逐渐推进,公司在草铵膦行业的话语权将进一步增强。

    储备多个潜力品种,绵阳基地恢复生产,看好长期成长。2020 年公司进行了丙炔氟草胺技改,技改后产品质量和产能得到提升。另外根据环评信息,除氟环唑外,公司还储备有氯虫苯甲酰胺等多个潜力品种,后续将逐渐放量打开长期成长空间。另外,公司于2021 年10 月28 日发布了绵阳基地除氟环唑、炔草酯以外生产线已逐步恢复生产的公告。随着绵阳基地草铵膦产能的逐步满产,预计2022 年一季度公司或将继续受益于草铵膦等产品量价齐升,盈利水平维持高位。

    估值

    因草铵膦价格维持高位,预计2021-2023 年每股收益分别为1.97 元、2.55元、2.69 元,对应当前PE 分别为16.9 倍、13.0 倍、12.4 倍。公司未来草铵膦成本下降盈利提升,维持公司买入评级。

    评级面临的主要风险

    项目投产不及预期;产品价格大幅波动风险。