事件： 10 月25 日，公司发布2021 年三季度报告，2021 前三季度公司实现营业收入42.80 亿元，同比增长27.37%；实现归母净利润6.12 亿元，同比增长46.77%。

    　　其中2021Q3 实现营业收入11.20 亿元，同比增长10.78%；实现归母净利润1.07亿元，同比减少33.87%。

    　　绵阳基地停产导致Q3 盈利有所下滑，目前已逐步复产，业绩将环比提升。2021Q3公司实现归母净利润1.07 亿元，同比减少33.87%；扣非归母净利润1.02 亿元，同比减少34.20%。主要原因是2021 年7 月绵阳市应急管理局对公司下发《现场处理措施决定书》，公司绵阳生产基地暂时停止生产。截至9 月底，公司部分生产线隐患整改已经通过属地监管部门验收，部分生产线已恢复生产，其他生产线也有望逐步复产。绵阳基地作为公司生产本部，对公司业绩贡献较大，随着绵阳基地复产工作的稳步推进，公司业绩有望得到显著提升。

    　　草铵膦行业持续高景气，公司作为全球龙头持续受益。据卓创资讯数据，当前草铵膦原药均价37.5 万元/吨，创近6 年历史新高，较年初（17.15 万元/吨）上涨118.7%。近年来，随着转基因作物渗透率的提高、百草枯和草甘膦禁用政策的实施以及草铵膦/草甘膦复配产品的推广应用，草铵膦需求有望进一步提升。当前供给端持续偏紧，预计草铵膦价格将进一步上涨。目前公司草铵膦产能为15400 吨/年，其中绵阳基地8400 吨/年，广安基地规划10000 吨/年，目前已投产7000 吨/年，总产能位居全球第一。公司关键中间体MDP 和草铵膦并线项目已正式投产，将进一步夯实成本护城河。

    　　前瞻布局L-草铵膦，未来长期成长可期。L-草铵膦除草活性为普通草铵膦的两倍，施用成本基本相当，开发生产L-草铵膦将大大减少原药用量。目前国内拥有L-草铵膦原药登记证的企业仅有4 家，包括利尔化学、日本明治制果、永农生物和山东绿霸，同时公司也登记了精草铵膦钠盐和精草铵膦铵盐的可溶液剂。公司分别在绵阳基地和广安基地规划建设3 万吨/年和3000 吨/年的L-草铵膦，其中广安基地的3000 吨/年产能预计2022 年投产。

    　　投资建议：预计公司2021-2023 年每股收益分别为2.03、2.26 和2.55 元，对应PE 分别为12、11 和10 倍，同时参考SW 农药板块当前平均24 倍PE 水平，考虑公司作为草铵膦全球龙头，规模及成本优势不断提升，同时横向拓展新产品，业绩有望持续增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新建项目投产不及预期；原材料价格波动风险；生产安全事故风险。