看好公司草铵膦生产工艺不断优化，及草铵膦竞争优势持续提升，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    业绩略超预期。2021 年1-6 月实现营业收入31.60 亿元，同比增长34.51%，归母净利润5.05 亿元，同比增长97.70%。扣非后归母净利润4.90 亿元，同比增长103.24%。其中二季度单季度实现营业收入16.78 亿元，同比增长22.63%，归母净利润2.84 亿元，同比增长65.19%，扣非后归母净利润2.76 亿元，同比增长69.33%。业绩接近此前预告范围上限。

    草铵膦价格大幅上涨，精草铵膦原药成功注册。随着近年来抗草铵膦转基因作物不断推广，根据中农纵横预计，2020 年全球草铵膦市场销售额为10.5 亿美元。2020 年草铵膦均价为13.84 万元/吨，同比上涨12.26%。

    进入2021 年，草铵膦价格继续上涨，一季度均价17.66 万元/吨，二季度均价18.59 万元/吨，二季度同比上涨45.86%，环比上涨5.28%，进入三季度，产品价格继续上行，截止8 月6 日，华东地区草铵膦报25.25 万元/吨，相较年初低点17.25 万元/吨上涨近46.38%。公司目前为国内规模最大、成本最低的草铵膦原药，中间体生产企业，在此轮涨价中最为受益。

    从竞争实力来看， 2020 年公司取得了精草铵膦生产许可，进行试生产，并获得成功，已实现批量生产。L-草铵膦是真正发挥除草活性的有效体，是未来草铵膦行业的发展方向。此前公司公告计划总投资约 10 亿元人民币，建设年产2 万吨L-草铵膦生产线及配套设施项目。随着MDP 及精草铵膦等项目的逐渐推进，公司在草铵膦行业的话语权进一步增强。

    储备多个潜力品种，完善薪酬激励机制，看好长期成长。2020 年公司进行了丙炔氟草胺技改，技改后产品质量和产能得到提升。另外根据环评信息，除氟环唑外，公司还储备有氯虫苯甲酰胺等多个潜力品种，后续将逐渐放量打开长期成长空间。另一方面，公司此次公布了本年度薪酬激励机制，采取了“达标提取，分段计算”的模式，设立年度奖励提取目标条件： 营业收入≥55 亿元，且归母净利润＞7.5 亿元，并分段于归母净利润7.5 至8.5 亿元（含）阶段提取超额利润的5%，在超出8.5 亿元部分提取超额部分的10%。此激励机制或将有效调动经营团队积极性并助公司未来更好的发展。

    估值

    因草铵膦价格持续上涨，上调盈利预测，预计2021-2023 年每股收益分别为1.88 元（原预测1.53 元）、2.07 元（原预测1.80 元）、2.28 元（原预测2.16 元），对应当前PE 分别为16.9 倍、15.3 倍、14.0 倍。公司未来草铵膦成本下降盈利提升，维持公司买入评级。

    评级面临的主要风险

    项目投产不及预期；产品价格大幅波动风险。