事件：公司发布2021 年中报，上半年实现营业收入31.6 亿元，同比增长34.5%，归母净利润5.05 亿元，同比增长97.7%，扣非净利润4.9 亿元，同比增长103.2%；其中二季度单季实现营业收入16.8 亿元，同比增长22.6%，环比增长13.2%，归母净利润2.84 亿元，同比增长65.2%，环比增长28.5%。

    　　上半年核心农药产品量价齐升，助推业绩同比大幅增长。报告期内，公司主要产品市场需求较好、销售价格有所上涨，同时克服疫情、物流、原料价格上涨、汇率波动等不利因素，全力确保产品稳定供应。2021 年上半年公司农药原药收入20.2 亿元，同比增长36.44%，毛利率33.65%，同比提高2.9 pct；农药制剂收入7.9 亿元，同比增长17.1%，毛利率23.62%，同比提高3.3 pct。目前子公司广安利尔草铵膦新工艺关键中间体MDP 项目处于试运行状态，预计2021 年下半年并线完成后将大幅提升公司草铵膦市场地位，进一步扩大公司草铵膦成本优势。

    　　草铵膦价格持续上涨，预计三季度业绩继续大幅增长。公司是全球草铵膦行业龙头，2021 年上半年草铵膦市场均价18.1 万元/吨，同比上涨50.2%，2021Q2 草铵膦市场均价环比2021Q1 上涨5.3%，2021 年6 月初草铵膦市场开启新一轮涨价，最新市场价25.3 万元/吨，较2021Q2 均价大幅上涨35.8%。当前国内草铵膦厂商库存压力较小，生产订单饱满，新增产能未能如期投产，同为灭生性除草剂的草甘膦价格高位，有助草铵膦价格进一步上涨，预计公司三季度业绩环比继续大幅增长。

    　　新项目储备充足，打开公司未来成长空间。公司是国内氯代吡啶类除草剂龙头，与科迪华合资设立广安利华，规划年产3 万吨氯代吡啶类产品，项目总投资 5.5 亿元，此次合作将完善公司在氯代吡啶除草剂领域产品布局。

    　　公司不断加强产业链一体化，持续对草铵膦、氟环唑、丙炔氟草胺等项目进行工艺技术优化，开发了 L-草铵膦、唑琳草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等系列新产品，计划在广安和绵阳分别建设年产3000 吨、3 万吨L-草铵膦项目，建设年产4000 吨氯虫苯甲酰胺项目等，长期成长空间大。

    　　维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计2021~2023 年公司归母净利润12.5亿、13.8 亿、15.5 亿元，EPS 分别为2.37、2.63、2.95 元，当前股价对应PE 分别为13、12、11 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：产品价格大幅波动、原材料价格波动、新项目建设不及预期。