21Q1 业绩超前期预告上限。公司发布一季报，21Q1 实现营收14.82亿元，同比增长51.10%，实现归母净利润2.21 亿元，同比增长164.79%。21Q1 业绩超出前期预告上限0.21 亿元。

    　　21Q1 单季度净利润环比大幅增长，半年度业绩预告继续高增长。21Q1单季度公司实现营收14.82 亿元，环比下降7.89%，实现归母净利润2.21 亿元，环比增长12.95%。21Q1 盈利在20Q4 的高基数上环比继续增长，继续创上市以来新高。公司第一次预告21H1 经营业绩，预计实现归母净利润4.0-5.2 亿元，同比增长56.61-103.60%，继续维持高增长趋势。我们认为公司主要产品草铵膦价格持续维持高位是公司盈利增长核心驱动。盈利能力方面，环比20Q4 公司毛利率提升1.42pct，净利率提升2.89pct，财务费用环比大幅下降0.34 亿元。

    　　草铵膦原药及丙炔氟草胺原药项目完成建设。根据公司年报与一季报披露2019 年起公司全力推进15000 吨甲基二氯化磷项目建设，目前项目已处于正常的试运行状态。可转债募集项目10000 吨草铵膦原药产线及配套项目，年产1000 吨丙炔氟草胺原药项目已完成建设投入，达到预定可使用状态。

    　　广安利尔新项目公示，继续扩大生产规模。据广安经济技术开发区环评公示，广安利尔拟投资30 亿元扩建精细化学品制造及循环产业示范项目，计划建设包括MPE 在内的24 个精细化学品，产品产能达到95700 吨/年。公司继续扩大生产规模，多品种发力支撑长期发展。

    　　我们预计公司21-23 年EPS1.76/1.77/2.04 元/股。考虑到草铵膦价格上行趋势，我们上调公司盈利预测，维持给予公司21 年归母净利润18 倍PE 估值，对应合理价值31.64 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。项目建设进度低于预期，农药需求下滑，生产安全事故。