20 年公司归母净利润6.12 亿元，同比增长96.76%。公司公告，2020 年公司实现营业收入49.69 亿元，同比增长19.33%，归母净利润6.12 亿元，同比增长96.76%，扣非归母净利润5.84 亿元，同比增长93.87%。其中广安利尔全年收入10.4 亿元，净利润1.52 亿元。公司的利润分配方案为每10 股分红2 元。公司2020 年四季度实现营业收入16.1 亿元，同比增长41.18%，归母净利润1.95 亿元，同比增长154.66%。

    毛利率同比提升3.09 个百分点，草铵膦价格上涨。2020 年，公司综合毛利率28.95%，同比提升3.09 个百分点，我们预计主要系草铵膦等产品价格上涨导致。根据卓创资讯，2020 年草铵膦均价14.2 万元/吨，同比增长29%。

    　　目前95%草铵膦生产商高端报价至18.5-19 万元/吨。20 年公司三项费率合计13.49%，同比下降1.98 个百分点，其中销售、管理费用控制较好，财务费用同比增加5061 万元，主要系汇兑损失增加。

    广安基地甲基二氯化磷项目试运行，赛科化工三期项目完成竣工验收，多元化项目为公司长期发展提供动力。2020 年，公司推进建设广安基地甲基二氯化磷项目，目前处于试运行状态。本部氟环唑通过技改产能有所提升，广安氟环唑项目建设进度有所放缓，择机再行实施；精草铵膦、唑啉草酯等中试项目持续推进。赛科化工三期项目20000 吨2-甲基吡啶、1000 吨2-羟乙基吡啶、4000 吨2-乙烯基吡啶以及二期项目5000 吨乙腈、4000 吨2,2-联吡啶等于2020 年12 月完成竣工验收。

    草铵膦行业龙头企业，技术+市场先行优势明显。公司是继陶氏益农之后全球第二家成功掌握吡啶类化合物催化氯化系统集成技术的企业，具有国内最大的规模化生产氯代吡啶类农药原药和制剂的能力；公司利用自身技术优势，掌握了草铵膦合成关键技术，现已成为国内最大规模的草铵膦生产企业；公司产品已出口美国、巴西、阿根廷、澳大利亚等三十几个国家及地区，与科迪华、巴斯夫、纽发姆等行业内国际顶尖农化企业建立了长期稳定的战略合作关系。

    盈利预测。我们预计公司2021-2023 年净利润分别为7.61 亿元、8.70 亿元、9.51 亿元， EPS 分别为1.45 元、1.66 元和1.81 元。我们给予公司2021年18-22 倍PE，对应合理价值区间为26.1-31.9 元，维持优于大市评级。

    风险提示。原材料价格波动；项目进展不及预期。