公司发布2020 年年报：全年实现营业收入49.69 亿元，YoY+19.33%，归母净利润6.12 亿元，YoY+96.76%，对应EPS1.17 元，符合预期。其中，2020Q4实现营业收入16.08 亿元、归母净利润1.95 亿元。

    　　农化行业景气上行，中国优质企业迎发展良机。近期大豆、玉米等农产品价格持续上行，带动上游农化产品需求复苏。受全球范围内疫情影响，中国获得部分制造业订单转移，2020 年我国农药出口创下了近十年来最好历史水平，根据中国化工报2021 年2 月报道，2020 年我国农药出口实现了两位数大幅增长，农药出口数量239.5 万吨，同比增长29.3%，中国农药行业在国际市场所占份额进一步提升。我国农药行业已形成了包括原药研发、生产和销售等较为完善的产业体系，未来我国农化行业整合速度加快，具备核心竞争力的企业将迎来更好的发展机遇。

    　　草铵膦市场潜力大，行业景气度不断提升。草铵膦已成为全球第二大转基因作物除草剂，近年来随着跨国公司研发的抗草铵膦基因新产品推广应用和上市，草铵膦需求有望进一步提升。根据中农纵横预计，2020 年全球草铵膦市场销售额为10.5 亿美元。受到环保、疫情等因素影响，国内草铵膦供应整体偏紧，草铵膦市场价格自2019Q4 以来持续上行，预计未来随着需求端（与草甘膦复配、转基因作物施用、替代百草枯）提振，未来3 年草铵膦景气度有望不断提升。

    　　公司是国内草铵膦龙头企业，产品竞争力持续提升，有望充分收益农化行业及草铵膦景气提升。目前公司草铵膦原药的市占率已达到70~80%，广安基地的MDP（甲基二氯化磷）项目目前已处于正常的试运行阶段，未来将进一步降低草铵膦生产成本。此外，公司L-草铵膦已取得生产许可，试生产获得成功，已实现批量生产。随着MDP 以及L-草铵膦等项目的逐步推进，公司在草铵膦产品上的竞争力将持续提升。

    　　公司盈利预测及投资评级：基于公司2020 年年报，我们相应调整2021~2022年盈利预测。我们预计公司2021~2023 年净利润分别为7.20、8.57 和10.08亿元，对应EPS 分别为1.37、1.63 和1.92 元。当前股价对应2020~2022年P/E 值分别为18、15 和13 倍。维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求释放不及预期；产品价格下跌；项目建设不及预期。