事件：利尔化学发布2020 年年报，报告期内实现营业收入49.69 亿元，同比增长19.33%；实现营业利润14.39 亿元，同比增长33.60%；实现归属上市公司股东的净利润6.12 亿元，同比增长96.76%，按最新5.24 亿股的总股本计，实现摊薄每股收益1.17 元，每股经营性净现金流1.71 元。

    　　同时公司公布2020 年度利润分配及公积金转增股本预案，拟向全体股东每10 股派发现金红利2 元（含税），不送红股、不以公积金转增股本。

    　　维持“审慎增持”的评级。利尔化学2020 年农药产销两旺，核心产品草铵膦价格上行，业绩同比大增。公司2020 年取得数个关键突破，与全球农化巨头Corteva 成立合资公司广安利华，MDP 等关键项目进入试生产阶段，并前瞻性布局L-草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等项目，正处于发展快车道。公司同时公布完善高管薪酬管理办法，促长远发展。

    　　利尔化学产品结构丰富，涵盖除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列共 40 余种原药、100 余种制剂以及部分化工中间体。公司草铵膦、毕克草和毒莠定原药产销量全国第一，长期前景趋势向好。受行业竞争激烈等影响，草铵膦价格近期出现下滑，对公司经营带来扰动。公司解决了草铵膦生产中格氏反应控制及放大等重大工程化技术难题，全面掌握了合成关键技术，生产过程一体化程度高，成本、规模优势突出。公司广安36000 吨农药及精细化学品项目稳步推进，并在湖北荆州计划投资约20 亿元成立新公司，是公司未来业绩重要增量，将为公司长期成长提供保障。我们维持公司2021、2022 年EPS 预测为1.38、1.59 元，引入2023 年EPS 为1.95 元的预测，维持“审慎增持”的投资评级。

    　　风险提示：项目建设进度不达预期；原材料价格大幅波动；下游需求低迷；行业竞争加剧。