核心观点：

    　　2020 营收同比增长19.33%，归母净利润同比增长96.76%。公司发布年报，2020 年实现营收49.69 亿元，同比增长19.33%，实现归母净利润6.12 亿元，同比增长96.76%。

    　　20Q4 单季度营收净利润环比大幅增长，创历史新高。20Q4 单季度公司实现营收16.09 亿元，环比增长59.13%，实现归母净利润1.95 亿元，环比增长21.16%。20Q4 公司单季度营收与归母净利润均创出历史新高。

    　　广安基地在建工程部分转固，甲基二氯化磷项目处于试运行状态。公司在建工程较年初下降54.27%，主要是广安基地建设项目本期转入固定资产11.83 亿元。2019 年起公司全力推进15000 吨甲基二氯化磷项目建设，目前项目已处于正常的试运行状态。广安基地的年产 1000 吨氟环唑原药生产线及配套设施建设项目剩余资金用途变更为永久补充流动资金。

    　　草铵膦原药价格仍维持强势。2020 年年初以来，受供需关系紧张影响，利尔化学核心产品草铵膦价格大幅上涨。根据中农立华数据，20Q4 草铵膦均价上行至14.6 万元/吨（扣税），环比20Q3 继续上涨1.25 万元/吨。2020 年全年均价12.70 万元/吨（扣税），相比2019 年上涨1.43万元/吨。当前受供需关系紧张影响，草铵膦价格仍然维持强势，21Q1草铵膦价格上涨至18 万元/吨（含税），年初以来均价16.0 万元/吨（扣税），环比20Q4 继续上涨1.34 万元/吨。

    　　我们预计公司21-23 年EPS1.54/1.72/1.81 元/股。考虑到草铵膦价格上行趋势，我们上调公司盈利预测，维持公司21 年归母净利润18 倍PE 估值的观点不变，对应合理价值27.68 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。项目建设进度低于预期，农药需求下滑，生产安全事故。