事件：公司发布2020 年报，2020 年公司实现营业收入49.7 亿元，同比增厚19.3%，归属上市公司股东的净利润为6.1 亿元，同比增长96.8%，扣非后归母净利润为5.8 亿元，同比增长93.9%；第四季度营收为16.1 亿元，同比增长41.1%，归母净利润为2.0 亿元，同比增长153.3%。

    草铵膦量价齐升，公司2020 年归母净利实现翻番。2020 年，尽管受到新冠疫情的影响，但是公司产能正常运转，广安利尔也已恢复生产。公司在建工程在三季度大幅转固，为四季度贡献了产能增量，农药产品全年销量同比增加16.2%。同时，受到中间体供给的限制，2020 年国内草铵膦产量仅为17.6 万吨，较2019 年的22.4 万吨同比下降21.4%，故年内草铵膦价格出现触底反弹，市场价格从2020 年初的11.1 万元/吨，持续上涨至年底的15.3 万元/吨。公司的中间体自供给能力保证生产线正常运转，同时充分享受价格红利。

    公司掌握吡啶类化合物催化氯化系统集成技术，护城河深。公司是全球继美国陶氏益农之后最先全面掌握氰基吡啶氯化工业化关键技术的企业，在国内率先开发出了氯代吡啶系列产品中的毕克草、毒莠定、氟草烟等除草剂产品。目前公司绵阳生产基地是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地，毕克草和毒莠定原药产销量居全国第一、全球第二。

    草铵膦行业仍处于快速放量期，行业进入洗牌过程，龙头企业有望受益。1999年草铵膦全球销售额不足1 亿美金，2017 年草铵膦销售额上升至7.5 亿美金，根据中农纵横的数据，2015-2019 年，草铵膦全球产量年均复合增长率达到42.6%。2018-2019 年全球草铵膦新产能集中释放，使得草铵膦市场进入以价换量阶段，市场开始洗牌，而成本优势显著、环保安全方面过关的龙头企业未来有望获取更高的市场份额。公司广安厂区并线之后，成本有望显著下降，有利于公司获取更高的市场份额。

    盈利预测与投资建议。上调盈利预测，预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.43元、1.68 元、1.79 元，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格或大幅波动、下游需求不达预期。