公司在6 英寸半导体硅片市场处于相对领先地位

    公司主要产品为4-6 英寸硅抛光片、硅外延片以及6 英寸功率肖特基二极管芯片，是国内唯一同时具备抛光片和外延片生产能力的企业，在国内半导体硅抛光片市场份额为22%，在硅外延片市场份额为16%。受益于硅材料行业的高度景气，公司2005~2007 年收入及利润复合增长率分别为32.8%与45.4%。

    多晶硅供应瓶颈限制公司增长速度

    多晶硅瓶颈仍是制约行业发展的主要瓶颈。公司目前多晶硅来源90%以上来自于Wacker，受多晶硅供应限制所致，公司在过去3 年实际使用硅材料年增长率仅在12%左右，低于收入及利润增长幅度。公司通过签订长单合同，拿料成本与同行相比处于较低的水平，公司的毛利率也因此较同行更高。公司目前加强了与其他多晶硅生产企业的合作，未来在料源上将有一定的保证，能够基本保证目前的扩产速度。

    募投项目扩大现有产能近3 倍，为公司未来持续增长打下基础

    本次募集资金项目在分4 年实施后，未来将大幅度提高现有产能：

    其中6 英寸抛光片产能将从现有180 万片上升至480 万片。募投项目还包括8 英寸抛光片及8 英寸、12 英寸外延片项目，未来将实现8 英寸抛光片80 万片、8 英寸外延片25 万片的年产能、并且实现12 英寸外延片的小规模生产，为公司产品向高端升级打下基础。

    公司未来3 年复合增长25%，合理价格24.4-28 元

    目前6 英寸硅片市场已经成熟，未来增长空间较小，但存在全球产能向国内转移的机遇；8 英寸硅片公司目前已经小批量试生产，未来在8英寸市场上公司面临着一定的机遇。因此，随着产能的逐步释放，公司未来有望保持25%左右的复合增长，但未来多晶硅市场的波动将会对公司的业绩有较大的影响。根据公司2007 年摊薄后每股收益30 倍计算，预计公司发行价25 元左右。建议申购区间21-25 元。根据相对估值及绝对估值，公司合理价格24.4~28 元，相当于2008 年20-23 倍PE 的水平。