投资要点

    公司全资子公司拟收购深圳市充电易科技有限公司20%股权:公司全资子公司深圳永晟与深圳市国电能投资合伙企业(有限合伙)(简称“国电能投资”)签署了《股权转让协议书》,深圳永晟拟以自有资金收购国电能投资持有深圳市充电易科技有限公司(简称“充电易科技”)的20%股权,本次交易价格为人民币1 元。本次交易前,国电能投资占有标的公司45%的股权,国电能投资应出资人民币2250 万元,但是至今尚未履行实缴义务,故国电能投资将其占标的公司20%的股权以人民币1 元转让给深圳永晟。

    一般经营项目:电动车充电设施设计;充电技术的开发、技术信息咨询、技术转让、技术服务;充电设备的批发、销售、租赁(不含金融租赁);充电项目的投资;经营电子商务(涉及前置性行政许可的,须取得前置性行政许可文件后方可经营);网络商务服务、数据库服务、数据库管理(以上项目涉及前置性行政许可的,须取得前置性行政许可文件后方可经营);电动车配件、日用品的销售;电动车租赁服务(不含金融租赁)。许可经营项目:电动车充电设施的安装、运营、维护;电动车配件的维修保养;新能源汽车充电设施运营;机动车停放服务。

    合作伙伴实力雄厚,各方强强联合、优势互补:国电能投资成立于2015 年3 月12 日,此前已与比亚迪、科陆电子合资成立深圳市深电能售电有限公司(国内最早成立的售电公司之一),有望率先参与售电业务、享受电改红利。深圳市前海亿车科技有限公司(简称“亿车科技”)是一家致力于利用移动互联网和大数据技术解决城市停车难的高科技创新企业,面向全球提供领先的路边临时占道停车管理与路外停车场收费管理运营一体化解决方案及车联网增值服务;其旗下的泊云(智慧停车运维服务云平台),是亿车科技潜心研发、面向城市停车运维管理和车主服务推出的整体信息化集成解决方案,实现了停车位数据采集、状态监控、停车位查找、 用户注册、充值缴费、执法监管等多项创新功能,是ITS 智能交通领域和IOT 物联网领域的交叉创新典范。比亚迪是新能源汽车行业的领导者,掌握电池、电机、电控等核心技术,电动车国内市占率遥遥领先,有望为充电易科技带来强大的充电桩运营资源。深圳市沃尔奔达新能源股份有限公司(简称“沃尔奔达”)是一家专业生产具有自主知识产权的“沃尔奔达”(VERYPOWER?)品牌发电机组的企业,产品有10 多个系列、100 多个品种,配置原装进口发动机作动力,高品质发电机,形成柴油发电机组成套生产、研发、销售和服务的专业性企业,具有丰富的柴油发电机组设计、成套与维修经验,产品遍及全球各地及各行业。由此可见,合作伙伴实力雄厚、各有所长,各方强强联合、优势互补,有望将充电易科技做大做强。

    行业支持政策密集出台,充电设施“十三五”市场空间巨大:继2015 年10 月9 日国务院办公厅下发《关于加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见》之后,国家发改委、国家能源局、工信部、住建部等四部委近期联合下发《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020 年)》,按照适度超前原则明确充电基础设施建设目标:到2020 年,新增集中式充换电站超过1.2 万座,分散式充电桩超过480 万个,以满足全国500 万辆电动汽车充电需求;优先建设公交、出租及环卫与物流等公共服务领域充电基础设施,新增超过3850 座公交车充换电站、2500 座出租车充换电站、2450 座环卫物流等专用车充电站;积极推进公务与私人乘用车用户结合居民区与单位停车位配建充电桩,新增超过430 万个用户专用充电桩,以满足基本充电需求,鼓励有条件的设施对社会公众开放;合理布局社会停车场所公共充电基础设施,按照适度超前原则,新增超过2400 座城市公共充电站与50 万个分散式公共充电桩,以满足临时补电需要;结合骨干高速公路网,建设“四纵四横”的城际快充网络,新增超过800 座城际快充站,以满足城际出行需要。行业支持政策不断,充电设施“十三五”市场空间巨大,充电易科技有望直接受益。

    增发申请已获审核通过,未来光伏电站装机规模超预期空间较大:公司光伏电站项目接连落地,截至2015年三季度末,公司已并网发电项目约38MW,在建项目187.2MW,其他已备案与拟收购项目221.07MW,储备总规模(含在建、备案、拟收购)超过1GW。公司拟增发募集资金在浙江、安徽、四川三地加码200MW分布式光伏,显示出公司转型光伏电站运营商的坚决态度;目前增发申请已经获得中国证监会发行审核委员会审核通过。公司在2014 年制定了三年内实现装机并网发电1GW 的基本目标,我们认为超预期空间极大。

    打造能源互联网+金融的双重平台:光伏电站项目投资强度大、资金密集,有着金融产品的属性,除通过银行一般授信外,公司有望积极开展项目融资、股权融资、融资租赁、并购基金、发行企业债、定向增发、众筹融资、资产证券化等资本融资渠道,充分发挥财务杠杆,在确保资金来源和资金安全的前提下,创新光伏电站的投融资模式,挖掘光伏电站的金融属性。公司与华为签署《框架合作协议》,计划借助现代数字通信、互联网、移动通信及物联网技术,通过云计算、大数据将新能源电站与互联网有机融为一体,致力打造出一个全新的能源生产和消费、投资和融资生态系统,实现绿色低碳生态的互联网金融平台。公司计划积极推进以微网为中心,按区域大园区整体规划、整体开发,以微网技术形式接入电网中并网运行,提高分布式电站的利用效率和参与电力市场的能力,减少分布式电源的间歇性对电力系统的影响,提高运行能力和供电可靠性,提高效率同时提高投资收益。此次进军充电设施业务,有助于公司进一步优化产业链,完善能源互联网布局,凸显平台特质。

    投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司2015-2017 年的EPS 分别为0.17 元、0.75 元和1.16元,对应PE 分别为168.2 倍、38.4 倍和24.9 倍,维持公司“买入”的投资评级,目标价34 元,对应于2016 年45 倍PE。

    风险提示:地面电站备案或发电量不达预期;分布式项目推进不达预期;融资不达预期;传统业务复苏不达预期;新业务布局不达预期。