报告摘要：

    公司营收与净利稳 定增长，在手订单充足。海陆重工成立于2000年，并于2008 年在A 股上市，是国内一流的节能环保设备的专业设计制造企业。公司主营业务为余热锅炉、压力容器、核安全设备制造销售，同时提供固废处理、光伏电站运营等环境服务。2024Q1 公司实现营业收入4.65 亿元，同比+5.67%，实现归母净利润0.45 亿元，同比+26.03%，2023年公司实现营业收入27.95 亿元，同比+18.20%，实现归母净利润3.40 亿元，同比+1.08%。2023 年度公司新签订单金额32.75 亿元，截至2023 年年底累计在手订单为45.81 亿元，订单充足支撑公司长期发展。

    余热锅炉及压力容器业务产销两旺，有望受益下游高景气。公司余热锅炉业务主要服务钢铁、石化及有色冶炼等多行业客户，压力容器业务则深耕石化与煤化工行业。公司多年投入锅炉及压容业务，设计制造能力在国内处于领先地位，盈利能力长期改善、居于行业前列。近年国内石化行业资本开支维持高位，众多项目陆续开工，对余热锅炉和压力容器等大型特种设备需求旺盛，有望推动公司业绩呈现新一轮增长。同时，公司余热锅炉业务还将长期受益于国内大规模工业设备更新及循环经济发展带来的有色冶金行业设备需求上涨；国家能源安全战略推动煤化工行业快速发展、景气度上升，将持续利好公司的压力容器业务。

    公司核电业务具备较高弹性。随着能源转型，核能再次受到重视，国家加大核电项目审批力度。公司核电业务逐步恢复并发展，在核安全设备制造方面处于领先地位，研发水平强，引领核电站堆内构件吊篮筒体制造的国产替代。募资扩产第四代核级容器计划进展顺利，未来第四代核电技术有望成为发展重点，高温气冷堆具备明显优势，具有广阔的商业应用前景。

    光伏发电与环保业务为公司利润提供稳定支持。光伏能源在国内装机量持续增长，成为重要的新能源发电方式，公司通过全资子公司运营光伏电站业务，稳定的发电量和较高的毛利率使新能源电力销售业务为公司利润提供了支撑。环保产业市场潜力巨大，公司环保工程业务持续发展，致力于固废和污水处理业务，未来将扩大全产业链服务，满足市场需求。

    盈利预测：预计公司2024-2026 年的归母净利润分别为4.5/5.4/6.1 亿元，对应的PE 分别为11/9/8 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险，盈利预测与估值判断不及预期