事件描述:

    近日,公司收到上海宝华国际招标有限公司发出的《中标通知书》,确定公司为宝山钢铁股份有限公司干熄焦锅炉项目、宝钢湛江钢铁有限公司干熄焦锅炉项目的中标者,其中宝钢股份的项目中标金额为5500万元,宝钢湛江的项目中标金额为4120万元,合计9620万元。

    评论:

    中标项目将为公司未来业绩增光添彩。干熄焦余热锅炉是公司余热锅炉产品中核心产品之一,市场占有率高达70%以上,我们此前预计干熄焦余热锅炉2013-2015年年均市场空间有望达到5.2亿元,公司将是主要受益者。此次中标彰显公司细分产品稳固龙头地位,若中标项目合同能顺利签署,预计这两个干熄焦锅炉项目将增厚公司未来毛利约2100万元。

    三季度表现不佳,2014年业绩复苏可期。公司三季度实现营业收入3.09亿元,同比持平,归属母公司所有者净利润898亿元,同比减少75.60%,主要原因为东莞IGCC项目和潞安、宁煤等煤化工项目建设进度放缓,导致气化炉和压力容器产品未能如期交付,加上毛利较高的余热锅炉产品延期交付导致的本期毛利率下滑。预计四季度项目建设进度难好转,2013年全年业绩下滑已是大概率事件,但2014年压力容器及毛利率较高的气化炉项目的集中交付将为公司后续看点。届时,公司收入规模有望大幅增长,综合毛利率也将有所回升,业绩呈现复苏态势。

    新型煤化工千亿市场,压力容器需求空间巨大。2013年3月以来,已有10个新型煤化工项目陆续获得国家发改委的“路条”,包括5个煤制天然气、4个煤制烯烃和1个煤制油项目,我们预计总投资额约2400亿元,对应压力容器市场规模约540亿元,待项目核准后,将于年底和明年陆续招标,公司目前在手订单约10亿元,后续订单可期,未来公司压力容器业务有望高速增长。

    盈利预测与投资评级。预计公司2013-2015年每股收益分别为0.52元,0.76元和0.92元,以2013年11月14日收盘价13.07元计算,对应动态市盈率分别为28倍、17倍和14倍,考虑公司项目结算周期延长的不确定性,我们暂维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示:煤化工和锅炉项目延期交付;市场竞争导致余热锅炉产品毛利率下滑