结论与建议:

    公司近日发布收购资产公告,将收购瑞士龙沙集团旗下龙沙工程公司51%股权。龙沙工程公司在国内外专业化开展集中于废液、废气、污泥和固体废料的焚烧处理方面的环保节能工程建设。我们认为,公司切入环保总包领域是战略上的转型,将有助于长远发展。短期看,余热锅炉业务稳健成长,压力容器则在煤化工高景气度下迎来爆发式增长时期;中长期看,环保总包有望成为未来业绩成长核心驱动力。

    预计公司2013、2014 年分别实现营收23.41 亿元(YOY+66.9%)、30.85 亿元(YOY+31.7%),实现净利润2.28 亿元(YOY+50.5%)、3.10 亿元(YOY+36.0%),EPS0.88、1.20 元,当前股价对应2013、2014 年动态PE 为21X、15X,考量公司业绩释放及切入环保总包提升估值,维持“买入”评级,目标价24.00元(对应2014 年动态PE 20X)。

    收购瑞士龙沙工程公司进军环保总包,“技术+管道”互补优势强:公司近期发布了股权收购公告,公司以400 万瑞士法郎(约2600 万RMB)的价格向魏义士(Felix Wyss)购买其持有的瑞士RH 公司51%的股权。RH公司及其子公司拥有流化床焚烧炉领域的专有技术,海陆则在国内拥有需求旺盛的高耗能产业及煤化工领域拥有渠道资源,双方合作可实现“技术+管道”的强强互补,对公司从节能环保设备商向工程总包的战略转型升级具有重要意义。

    宁波亚洲纸业总包合同,丰富公司总包经验,后续订单可期:公司于12年10 月份获得宁波亚洲浆纸业公司2.98 亿元的造纸污泥垃圾焚烧总包合同,今年正式进入履约时期。宁波亚洲浆纸是印尼金光集团旗下APP公司在国内的产业之一,APP 集团在国内产能超1000 万吨。公司与其宁波公司的合作无疑将产生标杆效应,后续有望继续获得大额订单(订单规模通常为几亿到十亿元级别)。随着环保要求的提高,我国纸业环保方面的项目也将释放,纸业环保有望成为公司切入环保总包的另一领域。

    余热锅炉稳步增长:余热利用被视为国家工业节能十二五重点推广工程之一,公司在工业领域长期占据第一,竞争力强。12 年公司新签余热锅炉订单约10 亿元,今年有望实现20%左右的平稳增长。

    压力容器放量可期,核电重启利好公司核电业务:公司是新型煤化工领域压力容器金牌供应商,根据《煤化工中长期发展规划》,2010-2020年煤化工投资将达1 万亿元,其中压力容器占总投资比重15~20%,随着招标进行,市场需求放量可期;公司新产能具备完全生产能力,产能翻倍,年生产值达8 亿元,且考虑到压力容器部分需要当地组装,公司实际产能将突破10 亿元/年,压力容器放量是确定性事件;公司主营的核电产品在核电重启背景下,也重新获得发展动力。

    短期业绩释放充分,中长期期待环保总包:12 年公司新签订单约为22.5亿元,截止12 年末,公司在手订单约20.31 亿元(YOY+133.3%),13 年是公司在手订单集中交货期,公司短期业绩也迎来集中释放期;中长期看,随着环保工程总包实践,未来环保产业将是公司重要的增长极。

    盈利预测 :预计公司2013 、2014 年分别实现净利润2.28 亿元(YOY+50.5%)、3.10 亿元(YOY+36.0%),EPS0.88、1.20 元,当前股价对应2013、2014 年动态PE 为21X、15X,考量公司业绩释放及切入环保总包提升估值,维持“买入”评级,目标价24.00 元(对应2014 年动态PE20X)。