1．事件

    2013年一季度实现收入2.55亿元，同比下滑4.24%；净利润2569万元，同比增长7.06%；EPS为0.10元。中报业绩预增10-30%。

    2．我们的分析与判断

    （一）业绩基本符合预期，毛利率大幅提升3.3个百分点

    一季度业绩小幅增长，符合预期；但收入下滑4%，略低于预期。公司个别客户交付条件尚未成熟，收入确认继续延期。一季度综合毛利率达到27.8%，大幅提升，估计当期产品结构改善明显。

    （二）在手订单充裕，预计二季度开始业绩增速逐季向上

    2012年初公司在手订单8.7亿元，2012年新签神华宁煤、宁波亚洲浆纸业及山西潞安等大额合同，共计22.5亿元。截止2012年底，公司在手订单20.31亿元。中报预增10-30%，业绩拐点显现。当前股价接近公司股权激励行权价。

    （三）余热锅炉保持平稳，煤化工压力容器为增长主动力

    干熄焦余热锅炉景气向上，氧气转炉余热锅炉预计下滑，有色等其他余热锅炉保持稳定。公司煤化工压力容器订单充裕，将成为增长亮点；近期投资3430万元与与山西轻工成立潞安海陆，持有49%股权；3月份发改委新批10大煤化工示范项目预计年内招标。

    （四）拟收购瑞士环保公司，战略转型环保工程总包商

    2012年公司获宁波亚洲浆纸业3亿元造纸污泥处理项目，进军环保EPC业务。近期拟收购瑞士Raschka 51%股权。瑞士Raschka成立于1946年，在流化床焚烧炉领域拥有专有技术，在欧洲和亚洲超过100个工程实例，具良好美誉度，在中国环保市场潜力较大。 拟收购公司目前国内在建和已中标项目有新疆梅花氨基酸公司废液、污泥焚烧炉项目，上药集团中西三维药业项目，内蒙古赤峰污泥脱水、干化、焚烧一体化项目，石家庄柏奇化工等优质项目。

    3．投资建议

    看好公司战略转型环保EPC。预计2013-2015年EPS为0.80、1.00、1.25元，对应PE为19、15、12倍。上调评级至“推荐”。

    风险因素：余热锅炉需求下滑、煤化工产业低于预期、大额订单延期交付、二股东继续减持风险。