公司动态

    海陆重工公告：1Q2013收入同比下滑 4%至2.6亿，净利润同比增长 7%至2569 万，录得EPS 0.10 元，预期 1H2013业绩增幅为 10~30%；拟与山西潞安集团控股子公司轻工建设按 49% 、51% 股权比例成立合资公司潞安海陆。

    评论

    1Q 淡季营收逊于预期，但盈利能力继续改善。1 季度是业务传统淡季，尤其是煤化工压力容器和环保总包两大增长点工程属性更突出、春节/冬季期间更平淡。公司 1Q2013收入同比下滑 4%至2.6 亿元，逊于预期；较乐观的是，毛利率同比改善 3%至28% ，尽管费用因业务扩展刚性上升，但净利润率仍得以改善 1%至10% ，推动净利润增长 7%。

    合资公司潞安海陆的设立有助于煤化工压力容器业务加大与战略客户捆绑，扩大接单优势。潞安是公司煤化工压力容器业务核心客户，双方在山西晋中成立合资公司，有助于公司与潞安在其煤制油项目设备制造上达成更好协同，按潞安煤制油一期项目投资估算的未来两年压力容器需求为约几十亿，预期合资后海陆接单优势有望扩大。

    在手订单的生产、交付、确认收入结转有望逐季加强，建议积极关注。基于前期披露的 2012年底20.3 亿元结转订单(母公司)，结合1Q数据，预估1Q 末公司在手订单约 22~24 亿元，核心业务订单形势仍在趋好，公司增量产能也已经释放到位，2Q进入工程项目施工旺季，这一形势下，预计至1Q2013仍存在的订单形势乐观但生产/交付/确认收入等环节滞后导致业绩屡次低于预期的缺点将逐季得到改观，并带动业绩同比增速的改善，该过程值得积极跟踪和确认。

    重申环保总包新业务开拓渐入佳境。公司自有环保总包业务立足造纸/印染/玻璃等小众行业的三废处理( 焚烧＋余热利用) ，业务拓展已初见成效，拟收购的 Raschka立足医药、大化工(含石化、煤化工)领域的中高端环保总包业务；自有与拟收购的环保总包业务拓展都成功规避了设备端主要总包型客户的潜在利益冲突，定位清晰，当前环保形势下处于高速发展期，是公司历时多年培育的新增长点，建议重点关注。

    投资建议及主要风险

    维持2013~14 年EPS 预期0.90 、1.30 元，目前对应市盈率分别 17x、12x，公司设备制造业务确定性向好，环保总包业务渐入佳境，重申推荐，建议积极关注。充足的在手订单向收入的转化慢于预期、环保总包业务拓展不畅是主要风险，反之则为股价催化剂。