2012年1-9月公司营业收入9.58亿，同比增长10.91%；归属上市公司股东净利润1.14亿元，同比增长13.30%；每股基本收益0.44元。第三季度营业收入3.09亿元，同比增长1.645；归属上市公司股东净利润0.37亿元，同比下降0.42%。

    点评：

    三季度营业收入低于预期。公司第三季度营业收入增速低于预期，我们预计主要是因为三季度大型压力容器合同规定的交货期较少所致，公司四季度交货会较三季度密集，营业收入增速有望回升。

    毛利率同比回升。1-9月份公司毛利率为24.84%，同比上升0.66个百分点，主要原因是余热锅炉及压力容器毛利率上升所致。去年由于环境能源子公司（目前已经退出该子公司）与合作方合作过程出现问题从而使得部分余热锅炉订单毛利率受到影响，2012年公司余热锅炉消除了该因素的影响从而毛利有所回升。压力容器毛利率回升是因为公司已经结束了“以低价换市场”的策略，议价能力增强，加上大型压力容器占比上升，从而导致了今年压力容器毛利率较去年前三季度有所上升。

    在手订单饱满，压力容器明年放量。公司今年在手订单饱满，三季度中标神华宁煤400吨/年煤制油项目3.2亿元的压力容器订单，以及宁波亚浆PM4焚烧炉项目2.98亿的焚烧炉锅炉订单。我们预计神华宁煤煤制油项目的后续压力容器及气化炉订单也将是公司争取的目标。山西潞安矿业（集团）有限责任公司高硫煤清洁利用油化电热一体化示范项目超限设备包采购评标结果公示，海陆重工为第一中标候选人，本项目设超限设备包一个标段：反应器类6台、塔器类16台、储罐类5台共计27台，我们预计其金额在4亿元左右。《煤炭深加工示范项目规划》重点发展一批煤炭深加工示范项目，我们预计压力容器明年开始放量，成为业绩增长的保障。

    产能开始释放。公司新建5万平米的压力容器生产车间开始投产，原来的压力容器车间将用作核电设备生产车间。若产能完全释放压力容器产值为10亿元，核电设备产值2.5亿元。

    余热锅炉开拓新领域，核电设备情况良好。预计公司余热锅炉业务今年基本与去年持平，余热锅炉新领域正在开拓例如东莞的IGCC 发电项目以及宁波亚浆PM4焚烧炉项目。核电设备业务今年订单情况良好，受核电重启的利好影响，核电设备将稳步增长。

    我们预计公司2012-2014年每股基本收益为0.65、0.83、1.01元，鉴于未来两年公司各项业务特别是压力容器的良好发展空间，我们维持公司“推荐”评级。

    风险提示：煤化工收紧、余热锅炉新领域开拓缓慢