一、 事件概述海陆重工7 月30 日晚间发布2012 年中期报告：1-6 月实现营业收入6.49 亿元，同比上升15.95%；归属于上市公司股东的净利润7709 亿元，同比上升21.28%； EPS0.3元。

    公司预计1-9 月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为：上升10%-30%。

    二、 分析与判断

    本期业绩量质齐升，增长势头良好公司中期业绩量质齐升，收入同比上升15.95%，净利润同比上升21.28%。因压力容器与核电产品的毛利率同比略有上升，1-6 月综合毛利率15.1%，同比上升0.7 个百分点；期间费用率下降0.2 个百分点，达到8.9%。公司在维持良好增长势头的同时保持了较高的增长质量，扣非及股权激励成本后净利润同比增速达36.69%。

    压力容器发力，余热锅炉逆市前行1）压力容器业务受益于来自神华宁煤等大型煤化工企业的旺盛需求与募投项目产能的初步释放，收入同比增长25.0%，毛利率亦上升3.3 个百分点，达20.0%。2）核电产品随着产能释放及参加自主招标等因素，收入亦大幅增长83.5%。3）余热锅炉在宏观经济下行、行业景气度下降的大环境下仍取得了收入同比增长12.4%佳绩，同时毛利率从去年底22.7%的低点回升至25.4%，我们认为主要是海陆沙洲等子公司的经营迈上轨道，产品毛利率稳步提升所致。

    具备良好的转型基础，节能环保方向前景值得期待公司体量较小、市场策略灵活，现有产品结构增长势头良好。压力容器、核电产品订单饱满，随着产能进一步释放，未来必将保持产销两旺的势头。同时公司加大创新力度，现已完成张家港、上海、杭州、武汉四地布局，未来将逐步从单一锅炉设备制造商往综合性节能环保工程商转型，发展方向明确，前景值得期待。

    三、 盈利预测与投资建议

    预计公司2012-2014 年净利润分别为1.85 亿元、2.17 亿元、2.48 亿元；折合EPS分别为0.71 元、0.84 元、0.96 元，对应当前股价PE18、16、14 倍。维持公司“谨慎推荐”评级，目标价18 元。

    四、 风险提示：

    压力容器合同交付延迟，外包及介入工程领域可能会导致综合毛利率下降。