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海陆重工(002255)机构评级研报股票分析报告

 
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海陆重工(002255)调研简报:余热锅炉平稳发展 压力容器成为今年增长引擎

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰联合证券有限责任公司  2012-05-04  查股网机构评级研报

余热锅炉稳定增长,毛利率趋稳:公司 2011年余热锅炉收入约 10个亿,同比增长 27.67%,超出市场预期,截止 2011年底,公司在手余热锅炉订单6-7 个亿,2012Q1 新增订单约 2 个亿。从一季度情况来看,氧气转炉需求较好,有色冶金、干熄焦余热锅炉需求平稳,预计全年余热锅炉业务增长10%-15%。从毛利率水平来看,2011年下降约5%,主要是因为控股子公司杭州海陆、海陆沙洲产品毛利率偏低,拖累综合毛利水平,预计今年综合毛利率趋稳,下降空间不大。

    压力容器进入收获期,收入迎来高增长:公司 1.6 万吨大型压力容器项目将于2012 年年中搬迁至新厂房,产能瓶颈不复存在,接单能力和生产能力都将大幅提升。目前公司紧跟宁煤二期、中煤烯烃、伊利能源等项目,总需求30多亿,由于宁煤一期项目中的良好业绩表现,公司预计将获得宁煤二期项目 7-8 个亿订单,加上其他项目订单,全年订单可望达到 10个亿,压力容器 2012年收入规模可接近翻倍增长。

    核电设备订单充裕,盈利能力强:公司目前核电在手订单约 1 个多亿,包括吊篮筒体、高温堆芯、鼓泡器和蒸发器等,毛利率水平均在 40% 以上,个别甚至在 70% 以上,盈利能力强。公司作为国内唯一一家吊篮筒体生产厂商,未来 2-3 年的吊篮筒体订单都有保障,同时公司积极自主参与核电项目招标,扩展产品线,未来 2-3 年核电业务可维持 70% 左右的复合增速。

    积极储备新产品,伺机开拓新市场:公司居安思危,积极开发新产品新市场:1)公司开始探索废气、废渣处理市场,今年已获得一个医疗垃圾焚烧项目订单,锅炉价值约 4000万,毛利率水平高;2)公司与 KPI 合作生产的气化炉成功中标国内 2 个煤制气发电 IGCC 示范项目,首个示范项目将于今年投运,如示范项目运行良好,一旦推广,公司将成为最大受益者。

    我们预计公司 2012-2014 年收入分别为 18.0 、21.3 和25.6 亿元,EPS 分别为1.33 、1.61 和2.05 元,目前股价对应 PE分别为 21.0X 、17.3X 和13.6X ,维持“增持”评级。

    风险提示:宏观经济增长放缓;产能释放低于预期

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