总体情况：公司是我国节能环保及核电设备的专业化生产企业，主营业务包括工业用余热锅炉、压力容器及核电产品，产品广泛应用于钢铁、有色、化工、电力、石油、造纸、玻璃等行业，是我国工业用余热锅炉行业领先型企业。2011 年前三季度，公司销售收入为8.63 亿元，实现净利润1.09 亿元，同比分别增长13% 和下降4.7%，总体经营平稳。由于生产方面长期浪费严重，公司目前毛利率偏低，管理层将寻求标准化工业生产，节省生产时间，未来毛利率有望稳中有升。此外，通过与管理层的深入交流及下游行业发展趋势判断，我们预期公司今年余热锅炉、压力容器及核电产品三项主营业务收入同比增长 20%左右，伴随公司二期厂房明年一季度的顺利投产，明年公司收入仍然有望维持20-30%的增速。

    余热锅炉节能环保，收入长期增长具备可持续性： 公司目前生产的余热锅炉主要包括有色冶炼余热锅炉、氧气转炉余热锅炉、干熄焦余热锅炉，其下游需求分别有色冶炼、钢铁冶炼、钢铁（焦化行业），目前国内市场占有率第一，处于行业领先地位。由于宏观经济增速下降，下游需求相对萎靡，预计公司全年余热锅炉销售收入增速同比小于 10% 。公司工业用余热锅炉研发和工艺水平较高，产品系列丰富，广泛涉猎下游市场，但考虑到水泥窑余热锅炉、玻璃窑余热锅炉、生物质余热锅炉毛利率较低，公司目前专注于有色、钢铁行业用余热锅炉市场。

    大力引进外来人才，长期劳动力供给有保障：

    目前整个张家港地区的用工成本都在上升公司人工成本今年同比增长约20% 。由于张家港本地劳动力紧张，公司目前从其他企业挖人较少，主要从西部地区招工，开出的薪资条件也具备一定的吸引力，劳动力供给还是能够保证正常生产。在劳动力素质方面，目前专科学历只能进入到车间从事焊工之类的工作，研发部门至少需要本科学历，目前每年能引进60余个大学生加入公司的核心部门；在员工绩效激励方面，目前各生产部门采取末尾淘汰制，从而有效调动了员工的生产积极性。此外，公司目前正在建造300套60 平方米的厂区住宅，还规划建造一栋大的职工宿舍，以便吸引优秀人才加入公司。综合以上因素，我们认为，公司的劳动力长期还是能够得到有效保障。

    盈利预测与投资建议：我们预计公司2011-2013 年EPS 分别为1.22 、1.47 、1.77 元，维持目标价39 元，考虑二级市场目前股价水平，评级由“中性”上调为“增持”。