公司于2011.11.5 公布首期股票期权激励办法修订版。

    我们总结要点如下：

    1. 实施本股权激励措施是为了推动公司战略实施, 秉承“科技领航、业界先锋”的发展理念, 形成强大凝聚力, 保障公司业绩长期、持续、稳健地提升, 实现股东利益的最大化和长久化。

    2. 激励对象包括公司中高级管理人员和核心岗位之技术、业务人员。

    3. 考核内容包括公司业绩、部门业绩、岗位关键指标、态度/素质/能力、红灯性指标(red flag)。对于公司业绩的考核指标指的是当年归属母公司净利润同比增长率以及净资产回报率(ROE)。如果某年公司业绩未能达标, 当年全体激励对象在该年度的对应期权不得行权。当出现红灯性指标时, 相应激励对象该年度之期权不得行权。

    4. 本计划的有效期为期权授权日起4 年, 授予的期权数为381 万份, 对应的股票数为381 万股, 占公告日总股本的2.95%。381 万份期权中, 首次授予的数量是345 万份, 预留36 万份在本计划生效后12 个月内进行后期授予。

    5. 首次授予的期权之行权价格(exercise price)是30.44 元, 公司2011.11.4 的股票收盘价是29.40 元。预留之36 万份期权的行权价格取授予该部分期权的董事会议召开前一个交易日之公司股票收盘价和授予该部分期权的董事会议召开前30 个交易日之股票平均收盘价之间之高者。

    6. 这是美式期权。公司按照著名的Black-Scholes Model 计算得到第一批首次授予之期权的价格为7.38 元、第二批期权的价格为9.29 元、第三批期权的价格为10.90 元。

    以第一批期权为例, 其行权价格是30.44 元, 期权本身价格为7.38 元, 也就是说, 激励对象如果要行权, 其成本为37.82 元(购买期权并行权在同一日)。假设, 授权日为2011.12.30, 那么激励对象最早也得等到2012.12.30之后方可行权, 行权期至2013.12.30 止, 如果他/她选择行权的话。激励对象如果想要从行权这样的行为中获益,2013.12.30 之前或那一日, 二级市场上的股价至少要高于37.82 元。 37.82 元对应于我们预计的公司2013 年的EPS 1.94 元的PE 为19.5 倍。我们这里计算的是在实施股权激励计划的情况下, 公司管理层可能面对的最小的业绩压力。

    一般认为公司可以承受25 倍市盈率, 相比较于上述之19.5 倍的市盈率, 多出的大约5 倍市盈率对应的价值约在10 元/股。也就是说,如果公司实现年净利润复合增长率25%, 激励对象行权所能获得的收益是10 元/股; 如果仅实现年净利润复合增长率20%左右, 激励对象通过行权将比较难获得正收益。

    我们因此认为该股权激励计划是比较恰当的。

    保守情况下, 我们维持对于公司2011-2013 年EPS 的预计, 即: 1.14 元、1.47 元和1.94 元, 总股本暂时按照129.10 百万股计算。

    一般情况下, 我们的预计是1.23 元、1.47 元和1.94 元, 总股本暂时按照129.10 百万股计算。