2011年公司毛利率下滑拉低净利润增速。分季度看，公司2011年三季度毛利率仅为24.49%，同比下降3.40 个百分点，2011年第一季度和第二季度公司毛利率同比也呈现下降趋势，分别降低2.51和1.82个百分点。毛利率的下滑带动公司净利率也出现同比下滑趋势，2011年三季度净利率同比下降最多，下降3.86个百分点。

    压力容器业务有望提升公司业绩增速。近年来，我国煤化工产业正面临重大发展机遇。在已经上报国务院的新型能源产业规划中，清洁煤利用成为十个新兴能源产业之一。2006年-2020 年我国将斥资1 万亿元发展煤化工，其中约50％投资于设备。在神华宁煤煤化工一期项目中，公司一举获得5亿元压力容器订单，公司与神华宁煤集团在煤化工一期项目中建立了较好的合作关系，产品运行效果很好，为双方后续合作奠定了基础。神华宁煤集团煤化工二期项目预计将在年内招标，项目总投资约200-300亿元，其中设备投资占30%-40%，预计公司中标金额相对一期项目将有所增长。

    核电吊篮筒体业务处于内资垄断地位，订单较为充裕。由于核能利用的难度较大，以及对安全性的诉求， 核电产品对技术水平及生产工艺的要求很高。核电吊篮产品作为核电厂的主要设备之一，在国内仅上海第一机床厂可以生产。上海第一机床厂主要对吊篮筒体进行精加工，而粗加工主要依靠公司来完成。目前，公司是上海第一机床厂在吊篮业务上的唯一合作伙伴，在国内处于内资垄断地位。在核电吊篮领域， 公司与上海第一机床厂建立了长期合作关系，已获得上海第一机床厂二十余套核电吊篮订单，目前尚未执行的订单约十余套，订单比较充裕。

    非公开募投项目预计年底投产，产能释放有望加速业绩增长。2009年，公司非公开发行1,840万股，募集资金4.69亿元，主要用于大型及特种材质压力容器制造技术改造项目和核承压设备制造技术改造项目。目前，公司非公开发行的募投项目正处于建设期，预计将于年底建成，明年初投产。投产后，产能将在3年内逐步释放，预计投产第一年释放50%，第二年释放80%，第三年全部达产，公司新增产能的释放将为业绩的增长奠定坚实基础。

    我们认为，受益煤化工和钢铁、冶金行业余热锅炉需求的持续增长，公司主要产品增速有望提高，同时， 公司在行业内成本控制能力较为突出，自2006年起毛利率一直持续上涨，目前毛利率的下降可能是受到产品结构调整的影响，预计公司2011年业绩增速仍将保持在20%左右，维持我们之前的盈利预测不变，预计2011-2013年EPS分别为1.19元，1.41元和1.71元，给予公司2012年25倍市盈率，对应目标价35.25元， 维持推荐评级。