点评：

    压力容器业务保持较快增长。公司上半年实现压力容器销售1.43亿元，同比增长31.84%。根据公司公布的前五大客户销售收入，我们判断神华一期项目尚有约1.5亿元左右未确认收入。我们判断收入未确认的原因还在于补价尚未谈妥。由于无法判断今年是否可以获得神华的补价，谨慎起见，我们下调了对公司压力容器业务的毛利率预测，但这不妨碍公司的长期价值。同时我们期待公司在神华宁煤的二期项目继续发力。公司神华项目的示范效应及内蒙古的布局，未来压力容器业务值得期待。

    余热锅炉稳定增长，毛利率略有下降。2011年上半年，公司的余热锅炉业务收入同比增长了10.7%，基本符合我们的预期。但毛利率同比略有下降。我们预计公司的余热锅炉业务仍将保持较为稳定的增长，由于有色冶金余热锅炉业务情况仍然较好，我们预计下半年毛利率继续下滑的可能性不大。公司余热锅炉业务仍将保持稳定发展的态势。

    核电业务受核安全评估影响，毛利率有所下降。公司的核电吊篮筒体加工在手订单饱满，但受日本核电事故之后带来的安全评估影响，收入增长不快，且毛利率有所下降。由于后续影响不明，毛利率的本次下降可能成为常态，谨慎起见，我们调整了对后续核电业务的毛利率预测。

    募投项目进展较慢，产能仍然是较大瓶颈。公司的大型及特种材质压力容器制造技术改造项目及核承压设备制造技术改造项目上半年收到电荒、雨季等多重因素的影响，建设进展低于预期，成为公司发展的较大瓶颈。目前公司正多加大力度推进项目建设，预计今年年内能够建成投产，从而为公司下一步的发展奠定基础。

    维持对公司“谨慎推荐”的评级。由于神华项目的收入确认和补价的不确定性，以及募投产能释放略低于预期，我们调整了对公司的盈利预测，预计公司2011年、2012年、2013年的每股收益分别为1.11 元、1.44 元和1.83元。按照 8月 17日收盘价，公司2011年的动态PE为 28.82倍，短期公司股价已经接近合理水平，维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。我们认为公司在 2011年仍处于积累期，是公司在快速发展之后的内部调整、提高管理运营水平的时期，尽管从目前来看公司业务的增速在放缓，但我们相信有积累才会有更好的发展。公司仍然是一个稳健发展、具有责任感的公司，我们看好公司的长期发展。我们将持续跟踪公司的发展状况，关注公司在新产品开发、系统总成领域的进展。

    风险提示：后续接单不理想的风险；余热锅炉毛利率继续下降的风险；产能释放不达预期的风险。