投资要点:

    2011年上半年EPS为 0.4924元，同比增长10.43%

    公司上半年实现营业收入 55980.11 万元，同比增长 14.25%；实现利润总额8419.23 万元，同比增长2.63%；归属于公司股东净利润 6356.36 万元，同比增长 10.42%，基本每股收益 0.4924元，同比增长10.43%。公司上半年各项业务销售收入稳定增长，基本符合我们此前预期。

    余热锅炉业务受益行业发展，不断提升技术实力

    公司传统主业余热锅炉业务上半年销售收入同比增长 10.70%，毛利率基本持平，节能减排作为约束性指标的政策推进余热利用行业快速发展，公司也从中受益。公司持续推进在单一制造的基础上向自主设计迈进，逐步实施从设备制造商向成套产品的设计、制造总包商的战略转型；公司同时持续开发新锅炉产品，努力丰富产品结构，降低经营风险。

    核电毛利率暂时性下滑，不改中长期高收益

    公司核电业务上半年受到核安全检查影响，相关费用显著增加，毛利率下降21.50%。目前核安全检查已经结束，我们预计公司下半年核电业务有望恢复至60%左右的毛利率水平。同时，公司作为国内唯一吊篮筒体加工服务商，订单充足，暂时未受到核电审批暂停事件的影响，且今年公司不存在原材料未到位的问题，年内核电产品销售收入贡献高增长，仍是确定性事件。此外公司努力在核级容器方面实现资质突破，也将有利于公司从核电加工服务商向设备供应商的转型，进一步维持公司核电业务的持续增长。

    压力容器业务继续期待宁煤二期

    公司压力容器业务压力容器实现收入 1.43 亿，主要应来自去年延迟确认的宁煤一期收入，根据我们预计，年内宁煤一期总计将有 2~2.5 亿收入要确认，下半年还将确认0.5-1亿左右。我们仍期待宁煤二期下半年开始启动，公司作为神华宁煤一期项目唯一“优质供应商” ，将在投标过程中具有较强的业绩优势，大幅拉升公司的压力容器订单量。

    募投项目进展顺利，年底达产扩充产能

    公司增发项目进展顺利，年底实现投产不成问题。明年核电吊兰筒体产能将达到8套/年，核级容器100套/年；大型压力容器1.6万吨/年。公司核电吊篮筒体订单及潜在订单应可维持 2年，宁煤二期项目的启动也将迅速填充公司新增压力容器产能，从而对明年业绩带来将显著提升。

    估值和投资建议

    维持公司“增持”评级。上半年公司几项业务的增长符合预期，核电业务毛利率的下降，应是临时性事件，且核电业务占比较小，对全年业绩影响不大。由此我们维持计算结果，2011-2013 年每股收益 1.12、1.51、2.03元，对应当前股价市盈率28.80、21.35、15.87倍。